今週の市場展望：米国インフレ、FRB政策、決算シーズン、そして続く世界的リスク — 2026年7月13日

著者：マイケル・ヒューソン　日付：2026年7月13日

Q3の始まりとともに、最近の米国雇用統計は比較的堅調な労働市場を示しました。ただし、新規雇用者数は予想を下回る5万7000人にとどまりました。これは失望材料ではありましたが、3カ月平均は12カ月平均の月次変化と一致したままでした。

主な市場ポイント

• 米国労働市場には減速の兆しが見られ、FRBに追加利上げを迫る圧力はやや和らいでいます。
• インフレ指標は、今後の金利見通しを左右する最重要要素です。
• ウォーシュFRB議長の証言は、市場の期待に影響を与える可能性があります。
• 米国小売売上高は、個人消費の強さを試す材料となります。
• 英国GDP統計は、景気減速の確認につながる可能性があります。
• ユーロ圏インフレの鈍化は、ECBの政策運営に疑問を投げかけています。
• 米国銀行決算が注目され、JPモルガン、シティ、ウェルズ・ファーゴ、ゴールドマン・サックスが発表予定です。
• NetflixとTSMCの決算は、成長とAIバリュエーションへの懸念を示しています。
• 地政学的緊張は、エネルギー市場と世界経済成長に引き続きリスクとなっています。

H1を振り返り、そしてFOMC議事要旨へ – 2026年7月6日 失業率は4.2％となり、1年ぶりの低水準を記録したが、これは主に労働力参加率が61.5％へと急落したことによるもので、これは2021年3月以来の最低水準である。

高止まりするインフレへの懸念が依然として根強い中、雇用増加の鈍化と労働参加率の急落は、利上げの可能性を巡る連邦準備制度理事会（FRB）への圧力を和らげる一因となっており、したがって、原油価格が現在の水準付近で推移し続ける限り、今年中に米国で利上げが行われる可能性は極めて低いと言える。

先週の報告を受けて米国債利回りが小幅に低下したことから、市場もこの見方に傾きつつあるようだが、AI関連企業の過大な評価額に対する懸念により、ハイテクセクターのボラティリティは依然として高い水準にある。

今週、イランがホルムズ海峡のオマーン側を航行中のタンカーに対して発砲し、これに対し米軍が反撃を行ったことを受け、米国とイランの間で武力衝突が再開したことから、中東におけるさらなる不安定化がこうした見通しを狂わせるのではないかという懸念が依然として残っている。

市場には、最近の緊張緩和が現在の不確実性の終焉を意味すると考える向きも多いが、イランが単に米国を煙に巻いているだけであり、今後は平穏な時期と武力衝突の発生が交互に繰り返されるという懸念がある。

米国インフレ：市場はさらなる物価鈍化の証拠を待つ

米国インフレは、市場の期待を左右する最大の要因のひとつです。5月のインフレ率は前年同月比4.2%となり、4月の3.8%から3年ぶりの高水準へ上昇しました。これは主にエネルギーコストの上昇を反映したものです。

米国のインフレ率は、エネルギーコスト上昇を主因として、5月に4.2%へと3年ぶりの高水準まで上昇し、4月の3.8%から加速しました。さらに注目すべき点として、食品価格インフレも3.1%へと、2.3%から上昇を続けました。これは、欧州で食品インフレが鈍化しているのとは対照的です。コア物価も上昇しましたが、そのペースはやや緩やかで、2.9%となりました。

通常であれば、これは利上げ見通しの観点から大きな懸念材料となります。しかし、6月のISM調査における価格支払い指数などから、最近は物価圧力が和らぎつつある兆しも見られます。労働市場が過熱しすぎず、冷え込みすぎてもいないという点で、一定の底堅さも維持されています。

また、ワールドカップの開催も一部の数字に上振れバイアスを与えている可能性があります。というのも、一部の米企業が需要増を見込み、価格を引き上げている可能性があるためです。

ウォーシュFRB議長の証言：投資家は今後の金融政策の方向性を見極める

ウォーシュFRB議長は7月14日、米下院金融サービス委員会で証言する予定であり、これにより市場はFRBが彼の指導の下でどのように運営されるのか、さらに手がかりを得ることになります。

14/07 -- ウォーシュ体制のFRBは、金融政策決定においてどのような姿勢を取るのでしょうか。指名公聴会では、民主党のエリザベス・ウォーレン上院議員が彼に対し、トランプ大統領の「操り人形」ではないのかと問いただすなど、民主党側の反発もありましたが、すでに彼の運営方針を示すいくつかの手がかりはあります。

直近のFRB会見では、新議長が声明文を短縮し、さらにコミュニケーション、バランスシート管理、データソース、生産性、そしてより広範な金融政策の枠組みを検討する5つのタスクフォースを設置するという、FRBの主要機能の包括的な見直しを発表しました。

彼が市場との対話をより控えめにすることを好むのはすでに知られていますが、過去のFRB当局者が政策見通しについて過度に発言してきたことを考えると、それをどう実行するのかは不透明です。さらに、この定例イベントの党派的な性質や政治的な質問の数々をどう乗り切るのかも注目点です。パウエル議長はこうした場面で非常に安定感がありましたが、トランプ大統領に近い人物と見なされるウォーシュ氏も同じように対応できるのでしょうか。

米国小売売上高：消費者の強さは続くのか？

米国小売売上高は、生活費の上昇にもかかわらず、比較的堅調さを維持してきました。5月の小売売上高は、4月の0.4%から0.9%へ改善し、ガソリン販売は3.4%増加しました。ガソリンを除いても0.7%の増加でした。

より狭い基準、つまりGDP算出上の基準でも、売上高は4月の0.5%増に続き、0.7%増となりました。ワールドカップも開催中であることから、特に外食・宿泊や小売分野でさらに追い風となる可能性があります。

英国GDP：景気の勢いが鈍化し始める

年初の力強いスタートの後、英国経済は第2四半期に入り、減速の兆しを見せ始めています。第1四半期のGDP成長率は0.6%で、主にサービス部門が牽引しました。とりわけ専門サービスや卸売・小売業が大きく寄与しました。

この改善の多くは、4月に始まる新年度を前に、税や物価の上昇を見越して企業が先取りした動きによるものでした。4月の月次GDPは-0.1%と急減速し、サービス部門は-0.2%の縮小となった一方、建設は0.1%増、製造業は0.4%増となりました。

4月の経済の最大の足かせは、管理・支援サービスと芸術・娯楽・レクリエーションでした。これは同月の小売売上高が-1%の減少を示した最近の弱さとも一致しています。5月のGDPについては、大幅な改善は期待しにくいものの、小売売上高は1.2%とまずまずの反発を見せました。各種PMIでは、サービス業の経済活動が5月に急速に縮小圏へ落ち込んだことが注目されています。4月は比較的堅調だっただけに、この落ち込みは目立ちます。

ユーロ圏インフレ：ECBは早まった対応をしたのか？

最近のインフレ統計により、欧州中央銀行（ECB）がやや性急に動きすぎたのではないかという懸念が一段と強まっています。6月の速報CPIでは、総合インフレ率が5月の3.2%から2.8%へ鈍化しました。コアインフレも2.6%から2.4%へと大きく低下しました。

原油価格の急落がこの点では追い風となっており、食品インフレの鈍化も確認されています。ECBが早すぎるとの警告を受けていなかったわけではなく、過去にも同様の誤りを犯してきたことを考えると、今回は違うと考えるのは楽観的すぎるかもしれません。

残念ながら、ラガルド総裁をはじめとする理事会メンバーは、成長と経済活動の弱さが続く中で、今後数カ月のうちに方針転換を迫られる可能性があります。

JPモルガン・チェース 2026年第2四半期：堅調な業績と慎重な見通し

3月には株価が9カ月ぶり安値まで下落していたものの、JPモルガン株は4月の第1四半期決算を受けて上昇し、その後は特に大きな反応はありませんでした。以来の株価上昇の大半は、原油価格の低下に伴うインフレ懸念の和らぎと、それによる米国の生活費圧力の緩和によるものです。

数字そのものは非常に堅調でした。第1四半期の売上高は過去最高の505.4億ドルで、10%増、純利益は165億ドルでした。結果は、FICC収益が21%増の70.8億ドルとなったことに支えられました。これは、FICCで期待外れとなったゴールドマン・サックスとは対照的です。投資銀行手数料も28%増の28.8億ドルでした。

純金利収入は9%増の255億ドルとなり、貸倒損失として25億ドルを計上しましたが、これは予想より少ない水準でした。一方で、通期の純金利収入見通しを15億ドル引き下げて1030億ドルとした点はややネガティブでした。CEOのジェイミー・ダイモンは慎重な姿勢を示し、米国経済は底堅いものの、年後半に向けて逆風となり得る多くの不確実性があると述べました。

シティグループ 2026年第2四半期：再編戦略が成果を上げ続ける

米国の銀行の中でも、シティグループの株価は金融危機前の水準から最も大きく乖離していますが、第1四半期決算後も株価は力強く上昇を続けました。CEOのジェーン・フレイザーは、銀行の効率化と再編に長年取り組んできましたが、その成果がようやく明確に表れ始めています。
同社は売上高を14%増の246億ドル、純利益を42%増の58億ドルに伸ばしました。これは各事業部門で堅調な業績が出たことによるものです。FICCと株式関連業務の売上高は19%増の73億ドルで、その内訳はFICCが52億ドル、株式が21億ドルでした。投資銀行手数料は15%増の18億ドル、ウェルス・アンド・プライベート・バンキング部門の売上高は31億ドルで11%増となりました。

純貸倒損失も22億ドルと予想を下回りました。会社は見通しを据え置き、AIソリューションの導入による効率化と業務の簡素化を継続していると述べました。

ウェルズ・ファーゴ 2026年第2四半期：投資家は改善を期待

前回の四半期は、ウェルズ・ファーゴの株価にとって決して良いものではありませんでした。第1四半期決算後に株価は下落し、その後数週間で9カ月ぶり安値まで落ち込みました。そこからやや回復はしたものの、第1四半期決算発表前の水準に戻ったにすぎません。

では、なぜ業績が弱かったにもかかわらず、通期ガイダンスが据え置かれたにもかかわらず、ここまで低調だったのでしょうか。答えは単純で、ほぼすべての項目で予想を下回ったからです。売上高は214.5億ドルで、コンセンサスを約4億ドル下回りました。純金利収入も121億ドルと予想未達で、非金利収入も同様でした。

一方で、純利益は53億ドルと予想を上回りましたが、第1四半期の利ざやが予想以上に縮小したため、投資家の反応は鈍いものでした。経営陣は、この傾向が第2四半期にも続く可能性があると警告しています。これは、通常なら金利低下で生じるはずの圧力であることを考えると、やや意外でした。

ウェルズ・ファーゴはまた、プライベートクレジット企業へのエクスポージャーを公表し、非銀行金融企業向けの総エクスポージャー2,102億ドルのうち362億ドルを占めていることが明らかになりました。貸倒引当金は22%増の11.4億ドルでした。一方で、マーケット事業は好調で、売上高は38%増の13.5億ドル、アドバイザリー報酬と手数料は10%増の34.9億ドルでした。

ゴールドマン・サックス 2026年第2四半期：トレーディングの強さと高すぎる期待

第1四半期決算後には株価がやや下落したものの、ゴールドマン・サックス株はその後大きく上昇し、先月には過去最高値を更新しました。同社は売上高を14%増の172.3億ドルとし、1株当たり利益は17.55ドル、純利益では54.4億ドルを計上しました。

しかし、この好決算にもかかわらず、市場が内容を消化するにつれて株価は反落しました。グローバル・バンキング＆マーケッツ部門の売上高は19%増の129.4億ドルとなり、株式トレーディングは27%増の53.3億ドルと好調でした。一方、FICCは40.1億ドルにとどまり、予想を下回って10%減となりました。

今四半期の市場の高い変動性は、同社に多くの面で利益をもたらしましたが、市場はFICCにより大きな結果を期待していたようです。これには、商品市場の急激な値動きに顧客が慎重になっていたことなど、いくつかの理由が考えられます。

M&A関連のディールメイキングも好調で、この分野の売上高は50%増となり、Unilever/McCormick案件の助言も含まれていました。夏に実施されたSpaceXのIPOでは同社が主要主幹事の一角を担っており、この分野の見通しは今後さらに改善する可能性があります。ウェルスマネジメント部門の売上高も41億ドルと堅調でした。

ネットフリックス 2026年第2四半期：広告収益の拡大と経営陣の変化に注目

第1四半期にWarner Bros Discovery買収計画の破綻を受けて株価が上昇した後、ネットフリックス株はその上昇分を吐き出し、6月末には18カ月ぶり安値まで下落しました。第2四半期見通しがやや弱かったとはいえ、投資家がなぜ同社への熱意を失ったのかは、すぐには明らかではありません。

しかし、実際の数字は堅調でした。第1四半期の売上高は122.5億ドルで、予想を上回り、前年同期比16%増となりました。利益も52.8億ドルと強く、前年の28.9億ドルを大きく上回りました。もっとも、この増益にはWBD案件破綻に伴って同社が受け取った28億ドルが含まれています。

ネットフリックスは通期売上高見通しを507億～517億ドルの範囲で維持しました。第2四半期については、売上高が13%増の125.7億ドルになると予想しましたが、これは予想の126.4億ドルをやや下回ります。利益予想も1株78セント、または33.3億ドルと、予想の84セントを下回りました。営業利益率も32.6%と見込まれ、予想の34.4%や前年の34.1%を下回ります。失望材料ではありますが、それだけで今回の大幅な売りを完全に説明することはできません。

むしろ、共同創業者のリード・ヘイスティングスが6月に会社を離れると発表したことが、投資家心理に響いた可能性が高いでしょう。彼は2023年に共同CEOを退いていましたが、今回完全に会社を去ることになります。グレッグ・ピーターズは引き続きテッド・サランドスとともに共同CEOを務めます。ネットフリックスは、広告付きモデルの拡大を続ける中で、2026年に30億ドルの広告収入を達成する軌道にあると述べました。現在、同社の世界加入者数は3億2500万人に達しています。

TSMC 2026年第2四半期：AI成長とバリュエーション懸念

この12カ月間で、TSMC株は2倍以上に上昇しました。半導体企業がAIブームの恩恵を受け続けているためです。しかし、先月は投資家が高すぎるバリュエーションに一段と敏感になり、日中に急落する場面も見られました。

今月だけでも、サムスン株は売上高が19倍、利益が過去最高だったにもかかわらず急落しました。また、SK Hynixの米国上場予定もAIバブル懸念を強めています。足元では、TSMC株は再び50日移動平均線を下抜ける可能性が意識され始めており、ここ数カ月は何度もこの重要水準を試しています。

TSMCが第1四半期に発表した純売上高は359億ドルで、前年比40.6%増、粗利益率は66.2%、営業利益率は58.1%でした。利益は1株当たり3.49ドルでした。第2四半期については、TSMCはNTDの為替レート31.7を前提に、390億～402億ドルの売上高を見込んでいます。AI関連収益は今後も同社の利益率と収益拡大を支えると見られ、現在は全体の18%を占めています。近く20%を超えると見込まれており、同社収益の約60%はすでに企業向け・データセンター向けCPUなどの高性能コンピューティングが占めています。

市場見通しの要約

市場は今週、インフレ改善の流れ、堅調な経済活動、そして企業決算の好調さが交錯する中でスタートします。

しかし、高いバリュエーション、地政学的不確実性、そして今後の中央銀行政策をめぐる疑問があるため、ボラティリティは高い水準にとどまる可能性があります。

今週の市場を動かす主な要因は、インフレ指標、FRBの発言、そして企業決算です。

よくある質問

今週、市場は何を注視しているのか？

投資家は今週、インフレ指標、FRBの政策シグナル、景気成長指標、主要企業の決算に注目しています。

FRBは今年中に利上げを行う可能性はあるのか？

現在の市場予想では、インフレが引き続き鈍化すれば、年内の追加利上げは起こりにくいと見られています。

なぜAI関連株は売りに押されているのか？

AI関連株の急騰により、バリュエーションが過熱しているのではないかという懸念が強まっています。

どの企業が決算を発表するのでしょうか？

主な決算発表には、JPモルガン、シティグループ、ウェルズ・ファーゴ、ゴールドマン・サックス、ネットフリックス、TSMCが含まれます。

中東の緊張は市場にどのような影響を与えるでしょうか？

さらなる不安定化は、原油価格、インフレ期待、そして世界経済への信頼感に影響を与える可能性があります。

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