エヌビディア決算とジャクソンホール、米長期金利の行方

エヌビディアは910億ドルの第2四半期見通しを上回るか？ジャクソンホール週の焦点

2026年8月20日（木）

主なポイント

•        エヌビディアは8月26日（水）に第2四半期決算を発表します。同社は売上高910億ドルの見通しを示しており、市場予想は872億ドルです。

•        ジャクソンホール会議は8月27日（木）から開催されます。新議長のケビン・ウォーシュ氏は、フォワードガイダンスを示さない方針を明言しています。

•        米30年債利回りは2007年以来の高水準まで上昇しました。英国、フランス、ドイツの長期金利も複数年ぶりの高水準にあります。

•        米国の第2四半期GDPは8月26日（水）に発表されます。速報値は1.5%で、第1四半期の2.1%を下回り、市場予想も下回りました。

•        8月の米消費者信頼感指数は8月25日（火）に発表されます。7月の小売売上高は0.6%減と、今年初めての減少となりました。

•        ベスト・バイとクラウドストライクはいずれも今週、第2四半期決算を発表します。それぞれ8月27日（木）と8月26日（水）です。

今週の焦点

今週の最大のテーマは、インフレの鈍化に逆行して上昇する長期金利です。米30年債利回りは2007年以来の高水準にあり、英国、フランス、ドイツの長期金利も複数年ぶりの高水準となっています。

これを試す予定イベントが3つあります。エヌビディアは8月26日（水）に、自社が示した910億ドルの見通しに対する決算を発表します。ジャクソンホール会議は8月27日（木）に、フォワードガイダンスを示さないと明言した米連邦準備制度（FRB）議長のもとで開幕します。米国の第2四半期GDPは、速報値1.5%から上方修正される可能性を残したまま、エヌビディアと同じ日に発表されます。

トレーダーが注目するポイント

最も影響を受けやすいのは、米国、英国、フランス、ドイツの長期国債です。ここでは米国債利回りが先導しています。次に、7,800から後退したS&P500をはじめとする、最高値圏にある株価指数です。そして、決算を発表する4社です。

予定された指標発表は急激な変動を生むことがあります。各イベントに際しては、ご自身のリスク許容度とポジションサイズをご検討ください。

イントロダクション

今週の株式市場の値動きは、主に債券市場の動きに左右されました。金利上昇が直近の上昇モメンタムを抑える形となり、S&P500は最高値の7,800から後退しています。

この利回り上昇は、直近の経済指標でインフレの鈍化が示されていることを踏まえると、いっそう直感に反するものです。今月初め、米国のコアインフレ率は7月に2.5%まで鈍化し、年初の水準に戻りました。ドイツとフランスでも横ばいで推移しています。

英国は例外でした。これは主にエネルギー価格上限の引き上げという一時的要因によるもので、総合インフレ率は2.9%まで再び押し上げられました。ただしコア物価は2.6%で横ばいを維持し、年初の水準を依然として下回っています。

それでも債券市場は、足元のインフレの状況よりも、財政赤字の拡大、より持続的なインフレ圧力、そして社債発行の増加を懸念しているように見えます。米30年債利回りは、金融危機前の2007年以来の高水準まで上昇しました。

この長期借入コストの急上昇は、米国に限った話ではありません。英国、フランス、ドイツの長期金利も複数年ぶりの高水準まで上昇しています。

投資家はやや遅ればせながら、地政学的な不確実性が今後数週間から数カ月にわたって恒常的な要因となり、2027年やそれ以降に向けて物価インフレにより恒久的な影響を及ぼす可能性がある、というリスクに気づき始めたようです。

こうした懸念に加え、AIインフラ構築プロジェクト向けの長期社債発行が大きく増加していることが、債券の供給過剰を生み出しています。その結果、企業と政府が供給面で競合する形となり、全体として利回りを押し上げているように見えます。

この供給増加は、投資家が債券を買う対象をより厳しく選別するようになっていることを意味します。各国政府が歳出面でも税制面でもより難しい判断を避ける傾向を強めるなか、投資家がより良い価格を求め続けることで、秋にかけて利回りにさらなる上昇圧力がかかる可能性は十分にあります。

比較的落ち着いたインフレのもとでこの高金利の流れが続くとすれば、9月に向けて現在の水準にある株式市場にとって、それは何を意味するのでしょうか。

決算面では、今週の米小売業の状況は明るいものでした。7月の米小売売上高がきわめて低調だったにもかかわらず、ホーム・デポとターゲットはいずれも通期見通しを引き上げました。関税の還付が一部を後押ししたほか、既存店売上高の改善も寄与しています。

今週のFRB議事要旨を通過し、関心は年次のジャクソンホール経済シンポジウムに移ります。ここでの議論が、年内残りのFRB政策について何らかの手がかりを示すかどうかが注目されます。

今週最大の企業イベントは、エヌビディアの最新の第2四半期決算です。売上高と利益の両面、そして第3四半期の見通しについても、ハードルは高いとみられます。

2026年第2四半期の米国内総生産（GDP）成長率は？速報値1.5%は上方修正されるか？

速報値は1.5%で、第1四半期の2.1%を下回りました。第2四半期は小売売上高も雇用もより堅調だったため、上方修正の余地があると考えられます。

米国の第2四半期GDPの速報値は、正直なところやや期待外れでした。市場予想を下回る1.5%で、米国経済が2.1%成長した第1四半期を下回っています。この弱い数字は、第2四半期の経済指標の多くが第1四半期よりもはるかに堅調だったことを踏まえると、なおさら意外なものでした。まず、コントロールグループの小売売上高は、幅は小さいながらも第1四半期より第2四半期のほうが良好でした。雇用も堅調で、ADPの統計は上半期を通じて一貫してまずまずの雇用増を示しており、第2四半期はワールドカップに向けて加速しました。したがって、四半期のデータがさらに出そろうにつれ、第2四半期の数字が上方修正される可能性があると論じる余地はあります。速報値が示したのは、設備投資が堅調だったこと、そして住宅投資が6四半期ぶりに増加したことです。主な下押し要因は純輸出で、輸出の減速によるものでした。輸入は横ばいでした。

ケビン・ウォーシュ議長はジャクソンホール会議で何を語るのか？

トレーダーが慣れてきた内容よりは少ないでしょう。新しいFRB議長は、将来の政策について市場の手を引く理由はないと明言しているためです。

ベン・バーナンキ氏、ジャネット・イエレン氏、ジェローム・パウエル氏という歴代の運営のもとで、ジャクソンホール経済シンポジウムは常に、年内残りのFRB政策を示唆する重要な機会とみなされてきました。今年の会合に目を向けると、テーマは「金融イノベーション：決済と政策への含意」ですが、米国の中央銀行関係者から何が期待できるかという手がかりは、これまでほど明確にはならない可能性が高いでしょう。新しいFRB議長であるケビン・ウォーシュ氏は、FRBの意図の可能性を示唆して市場の手を引く理由はないと、かなりはっきりと述べています。この姿勢を批判する向きもあり、フォワードガイダンスはFRB政策に対する市場の期待を管理するうえで有用な手段になり得ると主張しています。もちろん、その裏返しとして、FRBが期待から方針を転換したい場合に拘束衣となり得るという短所があります。英国でイングランド銀行のマーク・カーニー総裁（当時）が次の政策変更は利上げになると示唆したにもかかわらず、中央銀行が利下げに転じてすぐに撤回された事例を見れば十分でしょう。より発信を抑えた姿勢を採ることで、ウォーシュ氏は市場に対し、中央銀行を情緒的なよりどころとせず、データに基づいて自らの仕事を果たしリスクを価格に織り込むよう促しているように見えます。同氏の主張には一理あります。こうしたリスク管理担当者の多くが、途方もない額の報酬を得ていることを踏まえればなおさらです。その報酬に見合う仕事を始めるべきだという指摘は、不合理ではありません。結局のところ、高額な報酬が支払われているのはそのためなのです。何らかの詳細が得られそうな点としては、ウォーシュ氏が米国の中央銀行の金融政策運営を改善しようとするなかで設置した各種タスクフォースの進捗状況が挙げられます。その多くは長らく待たれていたもので、とりわけデータの収集と公表、そして5年以上にわたって目標未達が続いているインフレ目標の分野で重要です。

米消費者信頼感指数は8月も低下するのか？7月は90.8

これまでのところ小幅な低下にとどまり、91.2から90.8へ下がりました。7月の小売売上高が0.6%減と2025年5月以来最悪の月次実績だったにもかかわらずです。

消費者信頼感指数は常に気まぐれな指標であり、質問対象の属性によって、指標ごとに異なる姿を映し出します。年初の低調な数字のあと、ここ数カ月はおおむね安定して推移し、90台前半にとどまってきました。6月の91.2から7月は90.8へと小幅に低下しています。この緩やかな鈍化は、7月の小売売上高がきわめて低調で、今年初めての減少となる-0.6%、2025年5月以来最悪の月次実績だったことを踏まえると、なおさら意外です。7月の減少は単なる一時的なぶれだったのか、それとももっと不穏な何かの兆候なのか。もし後者であれば、米国経済がワールドカップ後の反動を経験するなかで、8月の消費者信頼感指数はそれを反映し始めるのでしょうか。あるいは、学校が休みに入り、9月の減速を前に米国のドライブシーズンが本格化するなかで、支出の持ち直しが見られるのでしょうか。

エヌビディアの決算はいつ？910億ドルの見通しを上回るか？

エヌビディアは8月26日（水）に決算を発表します。会社見通しはすでに872億ドルの市場予想を上回っており、問題はどの水準なら株価が動くのか、という点です。

5月に最高値を付けたあと、この3カ月間のエヌビディア株はやや一服し、6月末には2カ月ぶりの安値まで下落しました。7月末には、「シチュエーショナル・アウェアネス」ヘッジファンドの破綻を受けたAI関連株の下落を背景に売られるなかで、200日移動平均線でわずかな支持を得ました。全体としてマグニフィセント・セブン（Mag 7）の多くの銘柄にとって、四半期ごとに素晴らしい数字を出し続けているにもかかわらず、株価面では厳しい数カ月となりました。すでに多くが織り込まれているため、市場予想を上回ったからといって株価が上昇を続ける保証はありません。5月のエヌビディアほど、それが当てはまった例はないでしょう。第1四半期は素晴らしい内容で、売上高は816億ドルと、約790億ドルの市場予想を大きく上回り、前年比85%増となりました。データセンター売上高は92%増の752.5億ドルに達し、営業利益を537.8億ドル、前年比147%増へと押し上げました。唯一の未達は売上総利益率で、第4四半期から低下して74.9%となりました。純利益は583.2億ドル、前年比211%増でした。第2四半期について同社はさらに強気で、売上高は910億ドル、上下2%の範囲になるとの見通しを示しました。これは872億ドルの市場予想を大きく上回る水準です。エヌビディアはまた、配当を1株あたり25セントに引き上げるとともに、800億ドルの自社株買いを発表しました。エヌビディアが好調であることは間違いありません。ただし競争も激化しています。市場のリーダーであることは疑いようがないものの、自社チップの開発を検討しているアマゾンやアルファベット、さらにセレブラス・システムズ（Cerebras）のような新興企業に対して、利益率を維持できるかどうかが問われます。多くの企業にとって、市場予想を上回り見通しを引き上げることは、もはや株価のさらなる上昇を保証するものではありません。もっとも、四半期売上高の見通しが1,000億ドルへ引き上げられれば、驚きをもって受け止められるかもしれません。エヌビディアは最近の提携発表でも前面に出ており、LG電子、SKグループ、SKハイニックスなどとの協業を打ち出しています。同社はまた、アポロ、ブラックロック、ブラックストーン、ゴールドマン・サックスなどと連携し、グローバル企業やクラウド事業者向けの大規模なAIファクトリー建設を支援するため、最大5,000億ドルの資金を動員すると発表しました。

ベスト・バイは8月27日の第2四半期決算で第1四半期の好調を再現できるか？

第1四半期の既存店売上高は、ゲーム、コンピューター、モバイルの好調に支えられ、1%の見通しに対して2%となりました。このカテゴリーは、今四半期は伝えられるところでは最も弱い分野です。

家電量販店としてベスト・バイは米国最大級の一角ですが、アマゾンやウォルマートも展開する市場にあって、同社が直面する課題は依然として大きいものがあります。英国のカリーズと同じように見られており、従業員の多くは商品知識の面で高い専門性を備えていますが、顧客からの評価には濃淡があります。それでも株価は年初から冴えず、5月には1年ぶりの安値まで下落しました。その後の反発のきっかけとなったのは、まずまずの第1四半期決算でした。同社は既存店売上高が2%増加したと発表し、1%という見通しを大きく上回りました。第1四半期の売上高は前年同期の87.7億ドルから89.4億ドルへ増加し、1株当たり利益（EPS）は1.31ドル、金額にして2億7,600万ドルとなりました。この好調は、ゲーム、コンピューター、そして携帯電話とサービスの販売によるものです。唯一の弱点は家電製品の販売減でした。第1四半期の予想を上回る結果にもかかわらず、ベスト・バイは通期の売上高見通しを412億ドルから421億ドルの範囲で据え置き、EPSも1株あたり6.30ドルから6.60ドルのまま維持しました。既存店売上高の見通しも-1%から1%の範囲で据え置かれています。第2四半期に向けては、第2四半期のゲーム販売が伝えられるところでは苦戦しているだけに、第1四半期の実績を再現できるかが課題となります。また、第3四半期と通期の見通しについても、同社は難しい判断を迫られる可能性があります。

クラウドストライク株はなぜ第2四半期決算を前に2倍になったのか？

売上高は前年比26%増の13.9億ドル、第1四半期は1億430万ドルの赤字から2,780万ドルの黒字に転換しました。株価を半減させた障害から2年後のことです。

クラウドストライクを覚えているでしょうか。2024年にマイクロソフトのOSで世界規模の大規模障害を引き起こした企業であり、セキュリティソフト「Falcon Sensor」の不具合のあるアップデートが、IT史上最大の世界的障害を招きました。その後、事故直後に株価が半減したにもかかわらず、同社の株価は着実に上昇してきました。この事故をめぐる悪評にもかかわらず、変動の激しい環境ではあるものの、株価は堅調に推移しています。危機を無駄にしないという典型的な例として、同社は売上高と利益をともに伸ばすことに成功しました。第1四半期の決算では、売上高は前年比26%増の13.9億ドルでした。純利益は2,780万ドルで、前年同期の1億430万ドルの赤字と比べて大きく改善しています。4月以降に株価が2倍以上になっていることを踏まえると、今回の反応は、センチメントの広範な変化を映したものというよりも、遅れて出た利益確定売りにすぎない可能性があります。第2四半期についてクラウドストライクは、売上高を14.4億ドルと見込み、年間経常収益（ARR）の成長目標を65.3億ドルから65.6億ドルの範囲へ引き上げました。ジョージ・カーツCEOはまた、7月に1株を4株に分割する株式分割を実施すると発表し、自社を「史上最大のテクノロジー・ゴールドラッシュにおけるつるはしとシャベル」と表現しました。的確な表現ではありますが、アメリカ西部の元祖ゴールドラッシュの後に何が起きたのかを忘れないことも重要です。当時は多くの中小企業が破綻し、統合され、あるいは資本の再構築を必要としました。

よくある質問

エヌビディアの決算発表はいつですか？

エヌビディアは2026年8月26日（水）に第2四半期決算を発表します。同社は売上高を910億ドル、上下2%の範囲と見込んでおり、市場予想は872億ドルです。第1四半期は816億ドルで、データセンター売上高は前年比92%増でした。

エヌビディアは910億ドルの第2四半期見通しを上回るでしょうか？

会社見通しはすでに872億ドルの市場予想を大きく上回っているため、より有用な問いは、どの水準なら株価が動くのか、という点です。エヌビディアは自社チップを開発するアマゾンやアルファベットとの競争にも直面しており、そのため売上高と同じくらい利益率が重要になります。

消費者信頼感指数は何を示していますか？

米消費者信頼感指数は6月の91.2から7月は90.8へ低下し、90台前半で推移しています。この小幅な動きが注目されるのは、7月の小売売上高が0.6%減と、今年初めての減少であり、2025年5月以来最悪の月次実績だったためです。

債券利回りが上昇すると何が起こりますか？

長期金利の上昇は借入コストを押し上げ、株式の上値を抑える傾向があります。S&P500が最高値の7,800から後退したのは、まさにこれが要因です。米30年債利回りは2007年以来の高水準にあり、英国、フランス、ドイツの利回りも複数年ぶりの高水準となっています。

ジャクソンホール会議とは何ですか。なぜ重要なのですか？

ジャクソンホール会議は、歴代のFRB議長が年内残りの政策を示唆してきた年次の会合です。今年のテーマは「金融イノベーション：決済と政策への含意」ですが、新議長のケビン・ウォーシュ氏はフォワードガイダンスを示さないと明確に述べています。

クラウドストライクの決算発表はいつですか？

クラウドストライクは2026年8月26日（水）に第2四半期決算を発表します。売上高は14.4億ドルを見込み、年間経常収益（ARR）の成長目標を65.3億ドルから65.6億ドルの範囲へ引き上げました。第1四半期の売上高は26%増の13.9億ドル、純利益は2,780万ドルで、前年同期は1億430万ドルの赤字でした。

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