かつてのフラン防衛策再来はあるか!?

スイスフランは2008年のリーマン・ショック後に上昇が止まらなくなり、スイス中銀は2011年から15年までかなり強引なフラン防衛策を実行したことがあった。最近のフラン高を見てスイス国内の時計業界がフラン高対策を求めてきており、かつてのような強引な防衛策の再来もあるかもしれない。

2015年1月に大混乱

　2008年にリーマン・ショックが起こった後、2010年頃の日本は民主党政権だった。そしてこの頃は1ドル＝80～90円の超円高水準が続き、日本政府や日銀は対策に頭を悩ませていた。

　最近の円安からは考えられないが、円高が行き過ぎても日本経済にとってはマイナスになる。当時は円高のために日本の輸出競争力低下が懸念され、日銀は最近とは逆の円売り・米ドル買い介入を何度か実行した。

　しかしそれでも円高は改善できず、2012年末に安倍元総理が政権を奪還したらアベノミクスと異次元緩和を実施すると予告してようやく大幅な円安になり超円高時代は終わった。

　一方リーマン・ショック後に日本円と並んで高騰が続いたのがスイスフランだ。スイスにとって最も重要なレートは、対円でも対米ドルでもなく対ユーロのレート。ユーロ/フランは2007年頃には1ユーロ＝1.6フランを超えていたが、翌年のリーマン・ショックの頃からユーロ安・フラン高が止まらなくなり、2011年になると1ユーロ＝1フランに接近した。

　こうなるとスイス国内の産業の輸出競争力が落ちるので、日本と同様スイスとしては非常に困ったことになった。そこでスイス中銀が2011年夏に発表した措置は、「ユーロ/フランのレートに1.2のフラン上限値を設定し、それを超えたら無制限にフラン売り介入をする」というものだった。

　市場はこの措置の発表にすぐに反応し、レートは政策発表後短期間で1ユーロ＝1.2フランまで戻ってきた。そしてその後数年間は、この政策の効果で1.2フランより少しだけフラン安の位置で安定して推移してきた。

　ところがそれが突然崩れたのが2015年1月だった。世界中の為替トレーダーの誰もが予想できなかったが、スイス中銀が突然「1.2のフラン上限を撤廃」と発表したのだ。それまでダムで抑えられていた水の流れが突然放流されたように、この撤廃によってフランのレートが通常ではありえないほど大暴騰。

　ユーロ/フランは1ユーロ＝1.2フランから、4000pipsも低い0.8フランにまで接近した。またフラン/円も撤廃前は1フラン＝115円付近で推移していたが、撤廃直後に一瞬で160円になった。この撤廃措置によって、フラン売りをしていた多くの為替トレーダーが大損害を被った。

　0.8近くまで大暴騰した後のユーロ/フランは、1.04付近まで同じく一瞬でリバウンド。それからは長期的にゆっくりとユーロ高・フラン安が続き2018年には一時的に1.2を回復したが、その後はまたユーロ安・フラン高が継続。

先月の2024年8月には1ユーロ＝0.92フランをつけて、2015年1月の一瞬の高値を除けばフランの史上最高値を更新している。

　この状況を見てスイスの時計業界団体であるスイス時計協会などが、フラン高は輸出競争力を低下させるとしてスイス中銀に対策を要請した。

　しかしスイスは経済規模が小さいので、日米のような大規模量的緩和は難しい。となるとまた2011～15年のような上限設定政策が出るかもしれないが、スイス中銀も世界の為替トレーダーも、撤廃した時の大混乱のことを忘れてはならない。