AI、エネルギー、そしてFRB：2026年上半期の市場反発をけん引している要因とは

2026年7月2日木曜日
H1を振り返り、そしてFOMC議事要旨へ – 2026年7月6日
マイケル・ヒューソンによる

米国の毎年恒例の7月4日の独立記念日休暇を終えた後の第3四半期第1週は、通常よりも静かな一週間になりがちです。市場は夏場のシーズンに向けて準備を進めると同時に、7月中旬に始まる次の決算発表ラウンドの開始も控えています。

これは、今年前半の市場の動きを振り返り、後半に状況が変わるのか、それとも同じ傾向が続くのかを考える良い機会です。

主要ポイント

• 米国株は変動の大きかった第1四半期の後に力強く回復し、S&P 500は過去最高値を更新しました。
• AI関連インフラ企業、特にメモリストレージ関連企業が、最も好調な市場参加者の一角となりました。
• インフレ上昇は、2026年後半のFRB政策見通しに引き続き影響を与えています。
• 投資家は、FOMC議事要旨、ISMサービス業PMI、デルタ航空の決算に注目し、新たな市場の手がかりを探るでしょう。
• 上半期のセクターリーダーは変化し、テクノロジー、資本財、エネルギーが一般消費財を上回りました。
  
  

2026年上半期が終わろうとしている今、今年は2つの明確な四半期にきれいに分けて考えることができます。

2026年は不調なスタートとなり、市場は年間の安値をつけましたが、中東での武力衝突の激化とホルムズ海峡の封鎖を受けて、その後は完全に反転しました。中東での緊張が高まり始めた2月末以降、S&P 500は3月31日に底を打ち、6月初めには再び過去最高値へと急伸しました。

今年の上昇を主導したのは主にエネルギー、資本財、情報技術であり、一般消費財と金融は出遅れました。ただし、多くのケースでは、思われているほど悪くはなかったかもしれません。

S&P 500は年初来で約7%上昇し、第1四半期の安値から約1,000ポイント上昇しており、センチメントの反転は非常に印象的でした。

当然ながら、反発は主としてテクノロジー株によってけん引されましたが、一般的な見方に反して、主役は多くの人が想像する銘柄ではありませんでした。

いわゆるマグニフィセント7、つまりApple、Amazon、Meta Platforms、Alphabetなどのパフォーマンスはかなり冴えず、MetaとMicrosoftはともに10%以上下落し、その他の銘柄も小幅高にとどまりました。

上半期の反発を支えたのは、むしろIntel、Seagate、Western Digital、Dell、そしてAMD（Advanced Micro Devices）といった、ストレージソリューションや先端半導体チップセットを手がける、より伝統的な企業でした。

しかし、群を抜いて際立ったのは、IT関係者の多くにはおなじみでありながら、昨年末までは比較的見過ごされていた企業です。

SanDisk株は今年爆発的に上昇し、Micron Technologyを大きく引き離しました。Micron株も年初来でほぼ300%上昇していますが、それでもS&P 500がこれほど強く反発できた主因の一つとなっています。

多くの投資家がNvidia、Alphabet、Amazonのような大手銘柄や、SpaceXのIPOに注目する一方で、SanDiskはAIブームの主要な恩恵を受けた銘柄の一つとなり、メモリ価格の急騰にも後押しされました。

2025年2月にWestern Digitalから分社化されたSanDiskは、一体何をしている会社なのでしょうか。半導体チップを製造していないにもかかわらず、なぜ突然投資家の注目を集めたのでしょうか。

同社が長年手がけているのはフラッシュメモリです。microSDカード、通常のSDカード、ゲーム機向けフラッシュメモリ、USBフラッシュドライブ、さらには100TBを超える容量の内蔵SSDやエンタープライズSSDまで幅広く展開しています。

フラッシュメモリへの需要が、株価の急騰だけでなく、直近の決算では第3四半期売上高59.5億ドル、97%増という結果も生み出しました。AI需要が強い限り、メモリ需要と、フラッシュメモリがもたらす高速な情報取得への需要も強いままでしょう。

Western Digitalはいま何を思っているのでしょうか。年初来で株価が300%以上上昇しているとはいえ、その気持ちは複雑かもしれません。

データセンター向け市場では、同社が事業の重点を徐々に移してきたこともあり、売上高は15億ドルに増加し、前四半期比233%増、前年比600%超増となりました。将来の成長はこの分野に加え、スマートフォンやPCストレージ向け製品への需要に向かっているようで、これが最近の株価急騰をけん引しています。

もちろん、ここでの最大の問いは、この流れが今後も続くのかという点です。予想PERが13倍から16倍のレンジにあることを踏まえれば、続かない理由は見当たりません。特にNvidiaがはるかに高い倍率で取引されていることを考えればなおさらです。

もっとも、これはAIをめぐる現在の勢いが続くことを前提にしています。そして、同セクターが割高だという懸念が高まる中、その保証はありません。

確かなのは、セクターの進化に伴って勝者と敗者が生まれるということです。セクターのかなりの部分が割高だと指摘する声があるとしても、それは相場がさらに上昇できないことを意味するわけではありません。

今年の目立った敗者の一つはAccentureで、売上高見通しの下方修正と、生成AIが同社のコンサルティング事業モデルを時代遅れにするのではないかという懸念を背景に、9年ぶり安値まで50%下落しています。

結局のところ、AIに監査を任せられるなら、高額なコンサルタントを雇う必要はないということです。

一般消費財も今年は低調で、インフレの急上昇が消費支出を圧迫していることを考えれば、さほど驚きではないかもしれません。この分野の不振銘柄の一つがLululemon Athleticaです。ただし、同社の問題は最近の出来事より前から始まっており、しばらく苦戦してきたビジネスにとって今回が最新の逆風にすぎません。

本国市場での成長鈍化、Vuoriなどとの激しい競争、製品面の問題、さらに経営陣の混乱も追い風にはなりませんでした。また、製品の大半をベトナムから輸入しているため、コスト上昇にも直面しています。

第3四半期の最初の本格的な取引週を見据えると、注目すべき材料は最新のFOMC議事要旨、6月のISMサービス業調査、そしてデルタ航空の第2四半期決算であり、米国大手銀行の決算はその翌週に控えています。

FOMC議事要旨

1) 08/07 – ウォーシュFRBはどのような姿になるので
しょうか。

初回の記者会見を消化する時間はありましたが、多くは明かしませんでした。ただ、複数の新たなタスクフォースを立ち上げたことから、これまでとは違うやり方を意図しているようです。声明文は前回より明らかに短く、ドットチャートが長くは続かないこともすでにわかっています。

彼がFRB議長として何を変えるのかについて、あまり分析を示さなかった点が話題になりましたが、これは意図的だった可能性が高いでしょう。長年にわたる彼の批判の一つは、FRB関係者は話しすぎるというものであり、彼はそれを変えようとしているように見えます。

その点については一理ありますが、逆方向に行き過ぎるのも望ましくありません。最新の議事要旨が、将来の政策をめぐる議論に少しでも光を当ててくれることが期待されます。もっとも、議事要旨が直近の声明文に影響したような制約を受けないことが前提です。

2) 米ISMサービス業（6月）

07/07 – 最近の経済指標で特に注目された点の一つは、CPIインフレの急上昇で、6月には4.2%まで上昇しました。これは、先月のISM報告で製造業・サービス業の両方に見られた価格の急騰を考えれば、それほど驚くことではありません。

上昇がより目立ったのは製造業ですが、サービス業でもコストの大幅な上昇が見られました。ただし、現時点では雇用を犠牲にしているわけではありません。サービス業の支払価格指数が1月の66.6から5月の71.3へ上昇していることは、多くの企業が当面の間、こうした値上げを吸収していることを示唆しています。

しかし、それが今後も続くとは限りません。つまり、インフレが多くの人が望む以上に持続的な存在になるリスクがあります。幸い、米国ではガソリン価格が下がり始めており、上振れリスクは多少和らぐかもしれません。

とはいえ、支払価格が現在の水準にとどまるとしても、これらの水準が高止まりする限り、経済が比較的底堅いままであれば、利上げが市場で織り込まれにくくなるリスクがあります。

3) デルタ航空 Q2 26

10/07 – 4月の第1四半期決算以降、株価はかなりの上昇を見せています。中東の軍事的緊張がやや後退したことは、確かにその点で追い風となりました。

数値そのものを見ると、第1四半期の営業収益は159億ドル、GAAPベースでは税引前損失2.14億ドルでした。非GAAPベースでは総収益が142億ドルで10%増、利益は5.32億ドル、1株当たり64セントでした。

デルタはさらに、最近のジェット燃料価格の急騰を受けて燃料費が20億ドル増える見込みだと述べました。これを相殺するため、同社はすでに供給能力を削減しており、受託手荷物の追加料金引き上げも発表しました。

CEOのエド・バスティアンは、このコスト増の一部は、自社の製油所による3億ドルの恩恵で相殺されると述べました。この製油所は、航空燃料だけでなくガソリンやディーゼルも自社生産できるためです。デルタは第2四半期に税引前利益10億ドルを見込んでおり、通期ガイダンスは据え置きました。

プレミアム旅行事業は引き続き収益を支え、14%増となりましたが、供給能力は3%減少しました。ガイダンスについてデルタは、総収益が低めの2桁台で増加し、EPSは1ドルから1.50ドルの範囲になると予想しています。

要約

2026年前半は、世界の市場に劇的な転換をもたらしました。年初は地政学リスクとインフレ懸念がセンチメントを圧迫しましたが、株式はテクノロジー、資本財、エネルギーにけん引されて力強く反発しました。AI関連投資はメモリやデータインフラ企業への需要を引き続き押し上げましたが、投資家は今後のFRB判断に影響しうる持続的なインフレ圧力にも直面しました。年後半の始まりとともに、市場の次の動きを示す手がかりを探して、最新のFOMC議事要旨、米国経済指標、そして第2四半期決算シーズンの始まりに注目が集まっています。

FAQ

1. なぜ米国市場は2026年前半にこれほど強く回復したのですか？
市場は、地政学的不透明感が和らいで投資家心理が改善したことに加え、テクノロジー、資本財、エネルギーセクターの強さが主要指数を押し上げたことで反発しました。

2. H1 2026で市場をけん引したセクターはどれですか？
テクノロジー、エネルギー、資本財関連企業が最も好調でした。一方、一般消費財株は総じて出遅れました。

3. なぜAIは今も重要な市場テーマなのですか？
AIインフラへの需要拡大により、メモリストレージやデータセンター技術の必要性が高まり、フラッシュメモリやエンタープライズストレージソリューションを扱う企業が恩恵を受けています。

4. なぜ最新のFOMC議事要旨はトレーダーにとって重要なのですか？
議事要旨は、インフレ、金利、今後の米金融政策の方向性について、政策担当者の見解をさらに示す可能性があります。

5. 今週トレーダーが注目すべき経済イベントは何ですか？
注目すべきイベントには、FRB会合議事要旨の公表、米ISMサービス業PMI、デルタ航空の第2四半期決算報告があります。

6. iFOREXのトレーダーは重要な市場イベントについてどうやって情報を得られますか？
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