9月11日のCPI発表はFRBの利上げを後押しするのか？

ECBは2026年9月10日に再び利上げするのか？

by Michael Hewson

主なポイント

1. ECBは、8月の速報CPIで総合インフレ率が再び3％を上回ったことを受け、9月10日（木）にさらに25bpの利上げを行うと予想されています。

2. 米国の8月CPIは9月11日（金）に発表されます。7月の総合インフレ率は3.4％で、5月の4.2％から低下しました。

3. FRB議長ケビン・ウォーシュのタカ派的な発言を受け、市場では9月15日～16日のFOMCで利上げが行われる可能性が高まっています。

4. 日本の10年国債利回りは1996年以来初めて3％に達し、英国の30年ギルト利回りは1998年以来の高水準に上昇しました。

5. 英国の7月GDPは9月11日（金）に発表されます。6月の勢いによって第2四半期の成長率が0.4％まで押し上げられた後、減速が予想されています。

6. Adobeは9月10日（木）に第3四半期決算を発表します。記録的な第2四半期の業績後に株価が下落したものの、同社は売上高67億ドルを見込むガイダンスを示しています。

今週の注目材料

今週最大のリスクイベントは、9月11日（金）に発表される米国の8月CPIです。これは、FRBが9月15日～16日に会合を開く前の最後の主要なインフレ指標となります。

その前にECBが9月10日（木）に決定を下し、エネルギー価格が8月の総合インフレ率上昇を主導する一方、コア物価が2.4％へ低下したにもかかわらず、さらに25bpの利上げが予想されています。その背景にあるのが債券市場です。ウォーシュ議長が事前に政策方針を確約しなかったことで、利回りは数年ぶりの高水準に上昇しました。日本の10年国債利回りは1996年以来初めて3％に達し、英国の30年ギルト利回りは1998年以来の高水準となっています。英国の7月GDPはCPI発表と同じ朝に公表され、Adobeも9月10日に第3四半期決算を発表します。

トレーダーが注目するポイント

ブリーフによると、今週特に影響を受けやすいのは、木曜日のECB決定を控えたユーロ圏の金利市場とユーロ、金曜日のCPI発表を控えた米国債と米ドル、英国GDP発表に伴うポンドと英国債、そして木曜日の決算を控えたAdobe株です。

2日間にわたって金利イベントが続くと、市場は両方向に急速に動く可能性があります。予想する結果ではなく、9月に典型的に見られるボラティリティを前提としてポジションサイズを調整することが重要です。取引にはリスクが伴い、利益と同様に損失も予想を上回る可能性があります。

イントロダクション

ジャクソンホール後の最新の経済環境を見極める中、市場の注目は9月の次回FRB会合へと移りつつあります。投資家は、FRBが利上げに踏み切る可能性を見極めています。

FRB議長ケビン・ウォーシュが、自身を含むFRB全体がインフレ抑制への取り組みを維持していると述べたことで、市場では9月15日～16日のFOMCで中央銀行が利上げを行う可能性が高まっています。

ウォーシュ議長は、最近のインフレ指標は予想より良好だったものの、インフレ率は依然として中央銀行が望む水準を上回っているとも述べました。

このタカ派的と受け止められる姿勢は、トランプ大統領の指名を受けた人物であることから、就任時には金利政策について反対方向、すなわちよりハト派的な姿勢を取るとの見方が広がっていたため、なおさら意外に映ります。

実際、次回のFRB会合で多数派とともに利上げに投票すれば、現在の姿勢は大統領との直接的な対立につながる可能性があります。

ウォーシュ議長が政策判断について自らを縛りたくないと考えるのは理解できる面もあります。目標達成に向けた最善の方法を検討するため、5つのタスクフォースを新たに設置したことは、FRBの今後の方向性に対する市場の期待を変える時間を確保する狙いにも見えます。

それでも一部の市場参加者は、経済指標が予想以上に強い場合でも弱い場合でも、少なくとも政策対応について市場をある程度導くことはできるのではないかと主張しています。

しかし、これはやや奇妙な要求にも映ります。特に経済データの内容を見れば、どのような政策対応が必要になるかは、おのずと明らかになる可能性が高いためです。

残念ながら市場にとっては、最近の原油価格上昇に加え、FRB議長がどちらの方向にも事前確約を避けていることから、何が起こるのかを推測するしかない状況です。

現実には、データはそれを見るすべての人にとって同じです。それを判断することこそ、エコノミストや投資家の仕事です。そもそも、そのために彼らは多額の報酬を得ているのです。

投資家やヘッジファンドのポートフォリオ戦略を中央銀行が手取り足取り支援することは、その役割ではありません。

現時点では、ウォーシュ議長が市場を特定の方向へ導くことを避けていることが、債券からの資金流出を促し、大西洋の両側で利回りを数年ぶりの高水準へ押し上げています。日本では10年国債利回りが1996年以来初めて3％に達し、英国の30年ギルト利回りは1998年以来の高水準に上昇しました。

米国とイランの軍事的衝突が再び激化したことを受けた今回の債券市場の売りは、利回りがより長期間にわたり高水準にとどまる可能性を市場がようやく認識し始めたことを示しているように見えます。この上昇が続けば、伝統的にボラティリティが高まりやすい9月に向けて、株式市場にも影響が及ぶ可能性があります。

さらにウォーシュ議長は、米財務省が長期国債を買い戻し、より短期のTビルへ置き換える最近の介入についても明確な見解を示すことを避けました。ベッセント財務長官は当初40億ドルをこの目的に充てましたが、長期金利が米財務省にとって許容しがたいペースで上昇し続ければ、この金額が拡大する可能性があります。

今後2週間は中央銀行のシグナルにとって重要な期間となり、まずECBが動き、その翌週にはFRBとイングランド銀行が続く予定です。

ECBがさらなる債券市場の弱さの引き金を引くのか、それとも米国の8月CPIが市場に一時的な猶予を与えるのかが注目されます。

ECBは9月10日にさらに25bp利上げするのか？

コア物価が2.4％に低下し、8月の総合インフレ率上昇がエネルギー価格の急騰によるものであったとしても、9月10日にはさらに25bpの利上げが行われる可能性が高いと見られています

ECB金利決定 — 9月10日 — ECBは6月に利上げを実施しており、今月後半の次回会合でもさらに25bpの利上げを行う見通しです。6月の会合以降、欧州の総合インフレ率は5月の3.2％から7月には2.9％へ低下し、コア物価は2.5％で安定していました。しかし、最近発表された8月の速報CPIではこの傾向が反転し、総合インフレ率は再び3％を上回りました。ただし、その大部分は最近のエネルギー価格急騰によるもので、コア物価は2.4％へ低下しています。こうした状況を金利引き上げで改善できるとは考えにくいものの、ECBが再び利上げを行わなければ大きな驚きとなるでしょう。ECBが利上げに踏み切る背景には、EUの第2四半期GDPが予想を上回る0.4％成長となり、1年以上で最も良いパフォーマンスを示したことで自信を深めている可能性があります。もっとも、この成長は主にスペインが0.7％成長したことによるもので、ドイツ経済は第1四半期の0.4％からやや減速した0.3％成長にとどまりました。ドイツ出身のECB専務理事会メンバー、イザベル・シュナーベルの最近の発言も、さらなる利上げを支持する姿勢を強めています。懸念されるのは、インフレに対するこうした根深い警戒感が、エネルギーやその他の原材料コスト上昇に苦しむ企業にとって、経済全体に見られ始めた改善の足かせとなる可能性があることです。

9月11日のCPI発表前に、米国のインフレ率はどの程度鈍化したのか？

総合CPIは5月の4.2％から7月には3.4％へ低下しましたが、消費者のインフレ期待は4年ぶりの高水準に戻っており、FRBにとってはこちらの方がより大きな懸念材料です。

米国CPI（8月）— 9月11日 — FRB議長ケビン・ウォーシュの最近の発言からは、7月の雇用統計が弱かったにもかかわらず、FRBは労働市場よりもインフレ圧力を強く懸念しているように見えます。この焦点を考えると、今週発表される8月のインフレ統計は、今月後半の利上げの可能性を判断する上でさらに重要になります。長期金利の上昇に対する米財務省の懸念は、最近の債券市場への介入や長期債の買い戻しからも明らかです。米国の総合インフレ率は、最近のガソリン価格の変動にもかかわらず、5月の4.2％から7月には3.4％へ低下しました。総合CPIは昨年末の2.4％を依然として大きく上回っていますが、今年前半にインフレ率が4.2％だった時点で利上げを見送っていたのであれば、直近のピークを下回る現在の水準で利上げを行うことが賢明だと主張するのは難しいでしょう。コアインフレ率を見ると、現在は2.5％まで低下し、2025年末と同じ水準で、1年前よりも大幅に低い水準です。ISM調査における支払価格など、その他のインフレ指標もピークを打ったように見えます。一方で中央銀行にとって最大の懸念は、急速に上昇し始め、4年ぶりの高水準に戻っている消費者のインフレ期待です。

6月の好調を受けて、英国の7月GDPは減速したのか？

9月11日に発表される数値では6月からの減速が予想されていますが、7月のPMIでは製造業が引き続き拡大し、サービス業も再び拡大局面に入りました。

英国GDP（7月）— 9月11日 — 英国経済は、政治家がそれを損なおうとする努力にもかかわらず、ここ数か月は驚くほどの底堅さを示しています。第1四半期の成長率は0.6％、第2四半期は0.4％へとやや減速しましたが、底堅いサービス部門が主に成長を支えました。暑い天候とワールドカップのサッカーを背景に、食品・飲料や衣料品が特に大きな押し上げ要因となりました。暑さによって消費者が通常なら購入しない製品を買うようになり、扇風機や冷却機器の販売も英国経済を支えました。イングランド代表が3位決定戦まで勝ち進んだことから、7月のGDPにもその余波が残る可能性があります。第2四半期後半のこうした底堅さは、弱かった4月と冴えなかった5月を補いました。一方、最近のPMIは、6月の前向きな勢いが7月にも続く可能性を示す材料となっています。7月は製造業の成長が鈍化したものの、依然としてプラス圏にあり、生産と新規受注はより速いペースで増加しました。苦戦していたサービス部門も、テクノロジーサービスへの強い需要と消費支出の増加を背景に再び拡大しました。主な懸念材料は依然としてコスト上昇、物流上の課題、そして雇用者数のさらなる減少です。そのため、7月のGDPは6月の力強いパフォーマンスから減速する可能性が高いと考えられます。

Adobeはいつ第3四半期決算を発表し、株価上昇は続くのか？

Adobeは9月10日（木）に第3四半期決算を発表します。記録的な第2四半期の業績後に売りが出たものの、株価は1月以来の高値まで回復しています。

Adobe 2026年第3四半期 — 9月10日 — Adobeが第2四半期決算を発表した際、同社の株価はその後数日で急落し、その過程で2018年12月以来の安値まで下落しました。これは、同社が過去最高となる第2四半期の業績を発表し、ガイダンスも引き上げていたことを考えると、特に直感に反する動きでした。第2四半期の売上高は66.2億ドルとなり、CEOのシャンタヌ・ナラヤン氏が強いAI主導の需要と表現したことが追い風となりました。利益は1株当たり5.96ドルでした。第3四半期の売上高ガイダンスも67億ドルへ引き上げられ、予想利益は1株当たり6.05ドルから6.10ドルとされています。通期の売上高と利益の見通しも、それぞれ265億ドル～266億ドル、1株当たり24.35ドル～24.45ドルへ引き上げられました。AIがSaaS企業の将来の収益に与える影響への懸念から株価はすでに下落していましたが、現時点では、こうした懸念が現実のものとなっている兆候はほとんど見られません。それにもかかわらず、記録的な売上高を達成した後も株価には売り圧力がかかっています。この悲観論は行き過ぎていた可能性があり、安値を付けた後、株価は堅調に反発し、1月以来の高水準まで上昇しています。最近の上昇は持続するのでしょうか。同社は引き続き新しいCEOとCFOを探しており、現CEOのナラヤン氏が会長に就任し、CFOのダン・ダーン氏がMarvell Technologyへ移った後、スティーブ・デイ氏が暫定CFOに就任することが最近発表されています。

まとめ

中央銀行に関する2つの重要イベントが24時間以内に続きます。ECBは9月10日（木）に決定を下し、さらに25bpの利上げが予想されています。その翌日の9月11日（金）には8月のCPIが発表され、FOMCが9月15日～16日に開催される4日前の重要なインフレ指標となります。ウォーシュ議長が政策方針を示さなかった後、債券市場はすでに動き始めており、大西洋の両側で利回りが数年ぶりの高水準に達しています。英国の7月GDPとAdobeの第3四半期決算も加わり、今週は金利、為替、株式のすべてに明確な市場材料が予定されています。

よくある質問

2026年9月のECB金利決定はいつですか？

ECBの金利決定は2026年9月10日（木）です。さらに25bpの利上げが広く予想されています。ユーロ圏の総合インフレ率は8月の速報値で再び3％を上回りましたが、その主因はエネルギー価格であり、コア物価は2.4％へ低下しました。

次回のFRB会合はいつで、市場は何を予想していますか？

次回のFOMCは2026年9月15日と16日に開催され、市場では利上げの可能性が高まっています。FRB議長ケビン・ウォーシュは、FRBがインフレ抑制への取り組みを維持しており、インフレ指標は依然として中央銀行が望む水準を上回っていると述べました。

なぜ債券利回りは上昇しているのですか？

ウォーシュ議長が今後の政策方針について市場を特定の方向へ導くことを避けたことで、大西洋の両側で債券からの資金流出が起こり、利回りが上昇しました。日本の10年国債利回りは1996年以来初めて3％に達し、英国の30年ギルト利回りは1998年以来の高水準となりました。

2026年、米国のインフレ率はどの程度低下しましたか？

米国の総合CPIは5月の4.2％から7月には3.4％へ低下し、コアインフレ率は2025年末と同じ2.5％まで戻りました。一方、消費者のインフレ期待は急速に上昇して4年ぶりの高水準に達しており、FRBが最も懸念している指標となっています。

Adobe株は、記録的な第2四半期の業績後になぜ下落したのですか？

Adobe株は、売上高が過去最高の66.2億ドルとなり、ガイダンスも引き上げられたにもかかわらず、第2四半期後に2018年12月以来の安値まで下落しました。AIがSaaS企業の将来の収益に与える影響への懸念が売りを促しましたが、その後株価は1月以来の高水準まで回復しています。

2026年7月の英国GDPには何が予想されていますか？

9月11日（金）に発表される7月GDPでは、6月の力強いパフォーマンスからの減速が予想されています。7月のPMIでは、製造業の生産と新規受注が増加し、サービス業も再び拡大しましたが、コスト上昇、物流上の課題、雇用者数の減少は依然として懸念材料です。

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