9月の雇用統計はFRBの追加利上げを促すのか

2026年9月28日公開 ·
マイケル・ヒューソン著

要点

·     ·         9月の米雇用統計は10月2日（金）に発表され、FRBが次にいつ利上げするかの手がかりとなる見込みである。

·         サウジアラビアが東西パイプラインを想定より早く再開するとの報道を受け、原油価格は4か月ぶりの高値から大きく下落した。

·         エネルギー価格と利回りの低下を受けてナスダックは過去最高値を更新し、インテル、AMD、クアルコムが大幅上昇した。

·         米国の9月のADPおよびISM統計は9月30日（水）に発表される。8月のADPの雇用増は3万8千人まで減速していた。

·         英国と米国の第2四半期GDP確報値はいずれも9月30日（水）に発表される。米国の成長率は現時点で1.5%と未修正である。

·         EUの9月の速報CPIは10月2日（金）に発表される。8月には総合インフレ率が3.2%へ上昇していた。

·         カーニバルは9月29日（火）に第3四半期決算を、マイクロンは9月30日（水）に第4四半期決算を発表する。

今週の焦点

今週最大の予定リスクイベントは、10月2日（金）発表の米9月雇用統計である。

本稿はこれを、FRBが次にいつ利上げを検討するかについての重要な手がかりをもたらすものと位置づけている。8月の雇用者数は予想の5万6千人に対し16万2千人となり、直近の会合での25bpsの利上げにつながった。環境は和らいでいる。サウジアラビアが東西パイプラインを想定より早く再開するとの報道を受けて原油は4か月ぶりの高値から大きく下落し、エネルギー価格と利回りの低下がナスダックを過去最高値へ押し上げた。例外は欧州で、ガス価格が依然として米国の8倍を超えるなか、もう一か月のマイナスに向かっている。さらに3つのマクロイベントが続く。9月30日（水）の米ADPおよびISM統計と英米両国の第2四半期GDP確報値、そして10月2日（金）のEU速報CPIである。

トレーダーが注視する対象

本稿によれば、今週最も影響を受けやすい資産は、金曜の雇用統計に向けた米金利と米ドル、過去最高値を付けた後のナスダックおよびインテル、AMD、クアルコムを含む半導体株、パイプライン再開が確認されるか否かに左右される原油と欧州ガス価格、金曜の速報CPIにかけてのユーロ、水曜の英国GDP改定値に伴う英ポンド、そして火曜のカーニバル株と水曜のマイクロン株である。

雇用統計と2件のGDP改定値が重なる週では、値動きはどちらの方向にも速くなり得る。期待する結果ではなく、その変動幅に合わせてポジションの規模を決めていただきたい。損失は利益と同じ速さで生じ得る。

エネルギー価格上昇による長期的なインフレ影響への懸念は消えていないものの、同じエネルギー価格の後退を背景に、また、トランプ大統領がニューヨークの国連でイラン大統領と会談する可能性があるとの報道を受けて、米国株式市場は週初めに一息つく展開となった。

サウジが東西パイプラインを想定より早く再開する見通しとの報道も追い風となり、原油価格は先週末に付けた4か月ぶりの高値から大きく下落した。もっとも緊張は依然として高く、原油価格は激しく上下する動きを続けている。

こうしたエネルギー価格の下落は利回りの低下と相まってナスダックを過去最高値へ押し上げ、資金がハイテク株に戻った。背景には、メタの新たなAIエージェント「Muse」が今月初めのリリース後、アップルストアで最もダウンロードされたアプリになったとの報道がある。

これを受けて半導体企業は急反発し、インテル、AMD、クアルコムの株価が大幅に上昇した。

欧州市場はより不安定で、冬に向かうなかでエネルギー価格の上昇がもたらし続けるとみられる影響への懸念から、エネルギー価格と利回りの動きに逆行する形で上下している。

欧州のガス価格と原油価格の直近の後退は歓迎すべきことだが、欧州のガス価格が依然として米国のガス価格の8倍以上高いという事実に変わりはない。

こうした懸念を背景に、OECDは今週、財政措置のコストと、エネルギー価格上昇の影響を最も受けやすい国々の財政への影響について、欧州各国政府に警告を発した。

同機関は特に英国を名指しし、インフレ見通しを引き上げる一方で成長見通しを引き下げ、歳出削減と公的部門の効率改善を求めたが、こうした呼びかけは聞き入れられない可能性が高い。

9月、そして第3四半期の終わりを迎えるにあたり、米国の株式市場はエネルギー価格の上昇と利回りの上昇という二重の課題にもかかわらず、比較的よく持ちこたえてきた。

欧州の状況はやや懸念が大きく、第4四半期に向かうなかで、市場はもう一か月のマイナスに向かっている。

10月に向けて米国経済が再び焦点となる。直近の9月の雇用統計は、FRBが次にいつ利上げを検討するかについて重要な手がかりをもたらすはずである。

9月の雇用統計は底堅さの継続を示すのか

8月の雇用者数は予想の5万6千人に対し16万2千人となり、市場はその底堅さが第3四半期末まで続いたかどうかを見極めようとしている。

米非農業部門雇用者数（9月）– 02/10 – 7月の米雇用統計はやや異常値ではないかという疑念が当初からあった。数値はマイナス2万3千人で、5月と6月も合計10万3千人下方修正されていた。その疑念は、力強い8月の雇用統計によって裏付けられた。新規雇用者数は予想の5万6千人を大きく上回り、16万2千人となった。それだけではなく、6月と7月も合計5万5千人上方修正され、7月の数値に見られた下方修正を相殺する形となった。この数値の強さは、その他の各種労働市場指標と相まって、FRBが直近の会合で25bpsの利上げというややリスクを伴う一歩を踏み出す契機となったように見える。8月の数値の強さにもかかわらず、それらは労働市場統計局がデータを的確に把握する能力への信頼をほとんど高めない。それでもなお、米国経済はインフレ圧力の高まりにもかかわらず、相応の底堅さを示しているように見える。これは、経済の主要分野で依然として雇用の増加が見られる関連の労働市場データによっても裏付けられている。失業率は4.1%で横ばい、労働参加率は61.4%から61.6%へ上昇しており、労働市場全体に対する一定の信頼がうかがえる。今後の9月の統計に目を向けると、市場は第3四半期末を迎えるにあたり、この広範な底堅さと回復が続いたかどうかを見極めようとするだろう。

ADPとISMの統計は米国の雇用について何を示しているのか

ADPの民間雇用は5月の12万2千人以来、着実に減速しており、8月は1月以来最も弱い3万8千人となった。一方ISMは両部門で投入コストの上昇を示した。

米ADPおよびISM統計（9月）- 30/09 – 公式の非農業部門雇用者数統計が7月のマイナスから力強い反発を示した一方で、ADPの数値は一貫して安定しているものの、ここ数か月は伸びが鈍化している。民間部門の採用は、12万2千人の雇用増を記録した5月以来、着実に減速してきた。それ以降は顕著な減速が見られ、8月には雇用の伸びが3万8千人まで鈍化し、1月以来最も弱い水準となった。主な成長分野は教育、建設、そしてレジャー・ホスピタリティだった。一方で製造業と専門サービスは減少し、賃金の伸びは横ばいだった。週次の新規失業保険申請件数については、今年の大半を通じて20万件前後の低水準で推移している。8月の製造業とサービス業の各ISM統計は、雇用動向の面で対照的なパターンを示し、サービス業の雇用は縮小した一方、製造業は小幅な改善を示した。ただし一貫していたのは投入コストの上昇であり、とりわけサービス業で物価上昇の加速が見られた。

英国の第2四半期のGDP成長はどれほど底堅かったのか

英国のGDPは第2四半期に大方の予想を上回り、5月の横ばいの後、6月の0.3%の拡大が牽引した。もっとも製造業と建設業はいずれも苦戦した。

英国第2四半期GDP（確報）– 30/09 – 英国経済は第2四半期を通じて極めて底堅いことが証明され、生活費が急激に上昇するなかで大方の予想を上回った。夏の温暖な天候はその点で大いに寄与し、冷却機器やガーデン家具の販売が底堅い小売支出に貢献したほか、サッカーのワールドカップも後押しとなった。その他の注目すべき牽引要因は飲食料品と衣料品であり、消費者は暖かい気候に備えて衣料品を買いだめした。底堅さの大半を牽引したのは6月で、5月の0%の横ばいと4月の-0.1%の縮小の後、0.3%の拡大となった。サービス部門を離れると状況ははるかに芳しくなく、製造業と建設業はいずれも苦戦した。もっとも建設活動は昨年第4四半期および第1四半期と比べれば改善した。それでも活動水準は昨年第3四半期を下回っており、今年の残りの期間も弱いままとなる可能性が十分にある。上半期の英国経済の底堅さにもかかわらず、債券市場はこれが下半期も続くとはあまり確信していないように見える。直近の原油価格の上昇に加え、天然ガスも今年後半に大きな逆風として作用する可能性が高い。

米国の第2四半期GDPは1.5%から上方修正され得るのか

米国の第2四半期GDPは1.5%で未修正のまま据え置かれたが、コントロールグループの小売売上高の改善と堅調な設備投資は上方修正の可能性を示している。

米国第2四半期GDP（確報）– 30/09 – 米国の第2四半期GDPの直近の改定では、数値は1.5%で未修正のまま据え置かれた。主な押し下げ要因は純輸出であり、一方で純輸入は12.5%急増した。主な牽引役は個人消費で3.4%急伸し、2025年第3四半期以来で最も強い伸びとなった。財への支出は4.3%、サービスは3.1%上昇した。これはワールドカップおよびアマゾンのプライムデーによって押し上げられた可能性が十分にある。個人消費支出（PCE）は3.4%から3.6%へ上方修正されたが、他の指標はより低い水準となった。たとえば四半期のコアPCEインフレ率は3.6%へ鈍化した一方、年間ベースの圧力は3.3%で横ばいだった。7月の個人所得は0.4%、個人支出は0.2%の増加だった。この1.5%という数値は、第1四半期の2.1%の成長と比べるとなお低めに見える。同四半期のその他の経済指標の性質と底堅さを踏まえれば、発表時に上方修正される可能性が示唆される。上方修正の可能性を示す項目が一つあり、それはコントロールグループの小売売上高で、わずかながら第1四半期よりも第2四半期の方が良好だった。設備投資は堅調で、住宅投資は直近の改定で6四半期ぶりに増加した。主な押し下げ要因は輸出の減速による純貿易であり、輸入は横ばいだった。

なぜユーロ圏のインフレはECBに追加利上げを促しているのか

総合CPIは7月の2.9%から8月に3.2%へ上昇し、コアインフレ率が2.4%へ鈍化したにもかかわらず、ECBは6月以来2度目の利上げに踏み切った。

EU速報CPI（9月）– 02/10 – ここ数か月に見られたCPIインフレの反発を受け、ECBは直近の会合で再び利上げに踏み切った。8月の総合CPIが7月の2.9%から再び3.2%へ上昇したことで、ECB政策理事会は6月以来2度目となる利上げが適切と判断した。この慎重姿勢は、コアCPIが2.4%へ鈍化したにもかかわらずとられたものである。これは共通の傾向のように見え、物価への上昇圧力はすべてエネルギー価格によって生じており、利上げがそれを相殺する効果はほとんどない。中央銀行が利上げという行動において性急ではないかという懸念の底流は残っているものの、こうしたエネルギー価格の上昇が二次的・三次的な波及効果につながりかねないという恐れが、政策の誤りへの懸念を上回っているように見える。したがって、今週の最新の速報値で総合CPIへの上昇圧力がさらに強まれば、年末までの追加利上げへの賭けが一段と勢いを増す可能性が高い。

カーニバルはいつ第3四半期決算を発表し、何が見込まれているのか

カーニバルは第2四半期に67億ドルの過去最高の売上高を計上したが、通期のイールド成長ガイダンスを2.25%へ引き下げ、燃料費は四半期で30%上昇した。

カーニバル 26年度第3四半期 – 29/09 – カーニバル株は最近苦戦しており、株価は2026年2月の高値から大きく離れ、ほぼ3分の1下落している。この自信の欠如は、実際の数値そのものには反映されていないように見える。数値自体はそれほど悪くなかった。第2四半期にカーニバルは67億ドルという第2四半期として過去最高の売上高を生み出すことができた。問題が生じたのは、地中海クルーズ事業の混乱および燃料価格の上昇により、通期のイールド成長ガイダンスを3.25%から2.25%へ引き下げたためである。それにもかかわらず純利益も好調で、20%増の5億6,900万ドルと、予想を大きく上回った。同事業が四半期中に燃料費の30%上昇を乗り切ることができた事実も、その底堅さを示すものである。もっとも原油価格と天然ガス価格がいずれも再び上昇し始めていることを踏まえると、第3四半期と第4四半期も引き続き厳しくなる可能性があるという見方がある。また、サガとは異なり、カーニバルは中東に拠点を有している。規模はわずかであり、2026/27年のクルーズカタログの期間中もその状態が続く見込みである。

マイクロンは第4四半期に第3四半期の実績を再現できるのか

マイクロンは第4四半期の売上高を500億ドル、マージンを86%と見込んでおり、総額220億ドルの財務的コミットメントとなる16件の顧客契約を確保した。

マイクロン・テクノロジー 26年度第4四半期 – 30/09 – 今年上半期のS&P500銘柄のなかで最も好調な一角であり、上半期のS&P500の上昇に最も大きく寄与した銘柄の一つでもあったマイクロン・テクノロジー株は、7月を通じて価値の約3分の1を失い、1,254ドルの高値から一時817ドルまで下落した。その後、株価は小幅に回復しているものの、上半期末に見られた強気姿勢は、AIストーリーの持続性への懸念の高まりとともに、幾分かの慎重さに取って代わられている。マイクロンが6月に発表した際、数値は傑出していた。第3四半期の売上高は3倍の411億6,000万ドルとなり、予想の358億4,000万ドルを大きく上回った。利益も282億4,000万ドル、1株当たり24.67ドルへ急伸し、マージンも84.6%へ上昇した。売上高の増加は驚異的で、第2四半期の238億6,000万ドルからほぼ倍増した。第4四半期について同半導体メーカーは、売上高を500億ドル、上下1億ドルの幅で、マージン86%、1株当たり利益は30.7ドルへ上昇する見込みだとした。同社は平均3年の戦略的顧客契約を16件確保しており、これは220億ドルの財務的コミットメントにつながるはずだと述べた。CEOはさらに、需要が依然として供給を上回っており、この状況がいつ変わるかについて「見通しは立っていない」と述べた。マイクロンの主要顧客にはエヌビディアやアルファベットなどが含まれる。今回の第4四半期の最新発表も同様に傑出した数値となるのか、そしてより重要な点として、ガイダンスは直近の傑出した成長基調を継続するのか。

今週の焦点 — まとめ

10月2日（金）の米9月雇用統計が、今週最大の予定リスクイベントである。本稿はこれを、FRBが次にいつ利上げするかの手がかりと位置づけている。8月の16万2千人という数値が予想の5万6千人を上回り、25bpsの利上げにつながった経緯がある。週入り前に環境は和らいだ。サウジの東西パイプラインが想定より早く再開するとの報道を受けて原油は4か月ぶりの高値から大きく後退し、エネルギー価格と利回りの低下がナスダックを過去最高値へ導き、インテル、AMD、クアルコムが上昇した。欧州は依然として弱く、ガス価格が米国の8倍を超えるなか、もう一か月のマイナスに向かっている。米ADPおよびISM統計と英米両国の第2四半期GDP確報値は9月30日（水）、EU速報CPIは金曜に発表される。カーニバルは火曜に第3四半期、マイクロンは水曜に第4四半期を発表する。トレーダーが注視する対象: 米金利と米ドル、ナスダックと半導体株、原油と欧州ガス、ユーロ、英ポンド、そしてカーニバル株とマイクロン株。雇用統計と2件のGDP改定値が重なる局面では、値動きはどちらの方向にも鋭くなり得る。期待する結果ではなく、その変動幅に合わせてポジションの規模を決めていただきたい。

よくある質問

9月の雇用統計はいつ発表されるのか

米国の9月の非農業部門雇用者数統計は10月2日（金）に発表される。本稿はこれを、FRBが次にいつ利上げを検討するかについて重要な手がかりをもたらすものと位置づけている。8月の雇用者数は予想の5万6千人に対し16万2千人となり、6月と7月は合計5万5千人上方修正された。

今週、原油価格はなぜ下落したのか

サウジアラビアが東西パイプラインを想定より早く再開する見通しとの報道により、原油は先週末に付けた4か月ぶりの高値から大きく下落した。トランプ大統領がニューヨークの国連でイラン大統領と会談する可能性があるとの報道も追い風となったが、緊張は依然として高い。

ナスダックはなぜ過去最高値を付けたのか

エネルギー価格と利回りの低下により、資金がハイテク株に戻った。この動きは、メタの新たなAIエージェント「Muse」が今月初めのリリース後にアップルストアで最もダウンロードされたアプリになったとの報道を受けたもので、インテル、AMD、クアルコムを含む半導体株の急反発につながった。

米国のADPの雇用は何を示しているのか

民間部門の採用は、12万2千人の雇用増を記録した5月以来、着実に減速している。8月は1月以来最も弱い3万8千人まで伸びが鈍化した。主な成長分野は教育、建設、レジャー・ホスピタリティで、製造業と専門サービスは減少し、賃金の伸びは横ばいだった。

ECBはなぜ再び利上げしているのか

ユーロ圏の総合CPIが7月の2.9%から8月に3.2%へ上昇したことで、コアCPIが2.4%へ鈍化したにもかかわらず、ECBは6月以来2度目の利上げに踏み切った。本稿は、上昇圧力がエネルギー価格によるものであり、二次的・三次的な波及効果への懸念が政策の誤りへの恐れを上回っていると指摘している。

今週はどの企業が決算を発表するのか

カーニバルは9月29日（火）に第3四半期決算を、マイクロン・テクノロジーは9月30日（水）に第4四半期決算を発表する。カーニバルは第2四半期に67億ドルの過去最高の売上高を計上し、マイクロンは第4四半期の売上高を500億ドル、上下1億ドルの幅で、マージン86%と見込んでいる。

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