英国のインフレ率は3%に達するのか、米国の消費者は持ちこたえられるのか？

来週の展望——2026年8月17日

トレーダーが注目しているもの：今週の経済日程への感応度が最も高いのは、英ポンド、英国の金利見通し、金曜日の借入統計を巡る英国債、そして決算を発表する米小売3社です。

今週はインフレ面でいくつか好材料が見られました。米国の7月CPIは3.4%へ鈍化し、コア価格も2.5%へ低下しました。さらに、今月初めに発表された非農業部門雇用者数が予想を下回り、7月に2.3万人減少したことを踏まえると、米連邦準備制度理事会（FRB）が来月利上げに踏み切るとの見方は大きく後退しました。

とはいえ、FRBの複数の政策当局者からは、こうした動きの可能性をまだ排除しない発言も聞かれます。ただし、次回のFRB会合までに雇用統計とCPIがもう一度ずつ発表されるため、その間に状況が大きく変わる可能性は残っています。

それでも、7月前半にガソリン価格が急騰したことを考慮しても、物価上昇のペースは明確に鈍化しています。

サービス業と製造業の各種支払価格指数は、FRBにとって判断をさらに難しくしています。7月はサービス業で価格圧力が高まった一方、製造業では2月以来の低水準まで鈍化しました。

中央銀行当局者にとってもう一つの懸念材料は、現在欧州各地を襲っている猛烈な暑さです。山火事による農作物への被害に加え、ホルムズ海峡の混乱を背景に肥料価格も急騰しており、冬に向けて、さらには来年にかけても食品価格への上昇圧力につながる可能性があります。"

 

KEY TAKEAWAYS

•          7月の英国CPIは8月19日（水）に発表されます。エネルギー価格上限の13%引き上げにより、総合インフレ率が再び3%近辺まで上昇する可能性があります。

•          英国の失業率・賃金データは8月18日（火）に発表されます。安定している4.9%の失業率よりも、14.8%に達した若年失業率と官民の賃金格差の方が重要な焦点です。

•          英国の7月小売売上高と公共部門借入は8月21日（金）に発表されます。6月は小売売上高が1%増加し、借入額は£16bnまで減速しました。

•          Home Depotは8月18日（火）にQ2決算を発表します。株価は約4カ月ぶりの高値圏にあり、通期の既存店売上高見通しはわずか0～2%です。

•          Targetは8月19日（水）にQ2決算を発表します。既存店売上高は5.6%増となり、通期利益見通しはレンジ上限寄りへ引き上げられました。

•          Walmartは8月20日（木）にQ2決算を発表します。純売上高約$183bn、利益72～74セントという見通しを示しており、市場は失望を示しました。

それでも、今週の米国インフレ指標は市場の値動きを下支えしています。欧州株式市場は引き続き史上最高値を更新する一方、企業業績が上振れを続ける中、S&P 500は再び7,800を試す展開となりそうです。

今週はSuper Micro Computer、Cisco Systems、CoreWeaveなどからも前向きなアップデートが相次いでおり、投資家は月末のNvidiaを心待ちにしています。

来週は注目が米国の消費者へ移り、とりわけ過去3カ月で株価の明暗が分かれているHome Depot、Target、Walmartの最新決算が焦点となりそうです。

Walmart株は苦戦していますが、これはここ数年の上昇が非常に大きかったことも一因かもしれません。一方、Home DepotとTargetは、バリュエーションが大幅に低いことに加え、期待値が低く、両社がここ数四半期に直面してきた課題もあって、より良いパフォーマンスを示しています。

英国経済についても、7月の最新CPIと小売売上高から新たな手掛かりが得られます。直近のQ2 GDPでは、経済成長率が0.6%から0.4%へ鈍化しましたが、サービス業が再び大部分を支え、0.5%成長しました。製造業と建設業は引き続き苦戦し、いずれも縮小しました。

英国の若年失業率が4.9%の総合失業率より重要なのはなぜか？

若年失業率は14.8%へ上昇し、非労働力率は20.9%となっています。したがって、安定した総合失業率の陰で、本当に重要な労働市場の問題が見えにくくなっています。

) 英国失業率/賃金（6月）– 18/08 – 5月までの3カ月間の失業率は4.9%で横ばいとなり、年初の水準を引き続き下回りました。多くの労働党議員はこれを好材料として指摘し続けていますが、実際には、より広範な問題である非労働力化を覆い隠しているにすぎません。ここ数カ月は一部の雇用動向に改善が見られ、就業者数は14.8万人増の34.475mとなりました。この増加はパートタイムとフルタイムの双方によるものです。最近の同様の雇用調査、特にKPMGの最新レポートを参考にするなら、この傾向は今後も続く可能性があります。インフレ圧力が所得を圧迫している兆候として、副業を持つ人は1.278mへ増え、全就業者の3.7%に達しました。非労働力率は20.9%へわずかに低下しましたが、若年失業率は14.5%から14.8%へ上昇し、過去最低の7.7%だった2022年7月の2倍を超えています。賃金上昇率も4.3%へ鈍化しましたが、官民の格差はさらに拡大しました。5月までの3カ月間で公共部門の賃金は5.5%上昇した一方、民間部門は4.1%から4%へ鈍化しました。これは長期的には明らかに持続不可能であり、いずれ調整を迫られる可能性があります。

英国のインフレ率は7月に再び3%近辺まで上昇するのか？

簡潔な答え： エネルギー価格上限の13%引き上げが今月の数値に反映され、7月を通じてガソリン価格も急上昇したため、6月につけた15カ月ぶりの低水準2.6%が底となる可能性があります。

英国CPI（7月）– 19/08 – 6月の英国インフレには歓迎すべきニュースがあり、総合CPIは15カ月ぶりの低水準となる2.6%へ低下しました。食品価格の伸びも再び1.7%へ鈍化した一方、コア価格は2.6%で横ばいでした。食品価格の弱さは特に歓迎されるもので、砂糖、ジャム、シロップ、チョコレートなどの価格上昇率は2024年8月以来の低いペースとなりました。衣料品・履物価格が-0.5%下落したことも押し下げ要因でした。投入価格も歓迎すべき鈍化を示し、サービスインフレも減速しましたが、その程度はそれほど大きくありませんでした。小売業者間の激しい競争が食品インフレの鈍化を後押ししているようで、これは好材料です。ただし、7月を通じて原油価格が急上昇し、それに伴いガソリン価格も月を通じて大きく上昇したことを踏まえると、そこが底だった可能性も十分にあります。一方、7月の最新の店頭価格インフレでは、価格上昇率が今年最も低いペースとなりました。当然ながら、今月の数値にはエネルギー価格上限の13%引き上げも織り込む必要があり、その結果、総合インフレ率が再び3%近辺まで上昇する可能性があります。

英国の個人消費は学校休暇入り後も勢いを維持したのか？

6月の小売売上高は、5月の1.2%増に続いて1%増となりました。暖かい天候による勢いが7月も続いたかどうかが、英国債トレーダーが注目する借入統計と同じ朝に明らかになります。

英国小売売上高/PSNB（7月）– 21/08 – 英国の消費者は最近の暖かい天候を歓迎したようで、6月の小売売上高は、5月の1.2%増に続いて1%増となりました。この数カ月のインフレ鈍化が、暖かい天候とサッカー・ワールドカップを背景としたやや積極的な消費を促したようです。衣料品やスポーツ関連商品の需要に加え、扇風機やエアコンの販売も伸び、非食品売上高が増加しました。前年比では小売売上高が4.2%増加し、Q2の小売売上高は0.6%増となりました。最近の小売企業からのアップデートもこの消費活動の持ち直しを裏付けており、その多くは実店舗の商店街を犠牲にしたオンラインショッピングによって牽引されています。こうした消費拡大のパターンは、7月そして学校休暇の始まりにも持ち越されるのでしょうか。6月には政府借入のペースも£16bnへ鈍化するという歓迎すべき動きが見られ、4月と5月の数値もそれぞれ£21,6bnと£20bnへ下方修正されました。その結果、Q2の借入額は前年同期を下回りましたが、それでもなお目を見張るほど高い水準です。

既存店売上高見通しがわずか0～2%の中、Home Depotは再び予想を上回れるか？

: 売上高と利益が予想を上回ったものの、既存店売上高はわずか0.6%でした。株価が約4カ月ぶりの高値圏にある中、この夏の四半期に対するハードルは大きく上がっています。

Home Depot Q2 26 – 18/08 – 5月の前回決算以降、Home Depotの株価はまずまずの上昇を見せています。決算直後には2023年11月以来の安値まで下落したものの、そこが底となり、その後は堅調に値を戻しました。DIY小売企業が売上高と利益の双方で予想を上回ったことを考えると、当初の下落にはあまり合理性がありませんでした。売上高は$41.77bn、純利益は前年同期の$3.43bnから$3.29bnへ減少しました。売上高は前年同期比でなお5%増加し、同社は通期売上高が2.5～4.5%増加すると見込んでおり、市場予想は4%でした。消費者の底堅さにもかかわらず、Home Depotは業界への圧力が強まっていると説明したようです。粗利益率は33%へ低下し、既存店売上高は予想を下回る0.6%となりました。同社は、経済の不確実性の高まりと商品価格上昇への懸念から大型プロジェクトが減速していると述べていますが、夏場は通常、同社にとって比較的強い四半期であり、悲観論はやや行き過ぎていた可能性があります。株価が4カ月ぶりの高値圏にある中、Q2決算でその答えが明らかになります。Home Depotは通期見通しとして、新規出店約15店舗、既存店売上高成長率0～2%を改めて確認しました。

既存店売上高が5.6%増となったTargetに対する期待のハードルはどこまで高いのか？

: 全セグメントで成長し、通期見通しの引き上げにつながりました。ただし、株価が2024年11月以来の水準へ戻る中、今度は期待の高さそのものがリスクとなる可能性があります。

Target Q2 26 – 19/08 – 表面的に見れば、5月に発表されたTargetの決算は堅調な内容で、売上高は$25.44bn、既存店売上高は5.6%増と予想を大きく上回りました。それにもかかわらず、株価は当日大幅安で引けましたが、この弱さは一時的なものにとどまり、現在は2024年11月以来の水準まで戻っています。Targetは、ヘルスケア、玩具、ベビー用品の好調を含め、すべてのセグメントで成長を記録したと発表しました。デジタル売上高は8.9%増、純売上高は6%増となりました。利益も予想を大きく上回り、1株当たり$1.71、総額$781mとなりました。小売大手は通期売上高見通しも引き上げ、純売上高成長率を4%と予想するとともに、利益は1株当たり$7.50～$8.50のレンジ上限寄りになると見込んでいます。こうした期待と最近の株価上昇を踏まえると、今回の決算に対するハードルはかなり高い可能性があります。

WalmartのQ2売上高見通し$183bnは、ガソリン価格についてトレーダーに何を示しているのか？

Walmartは予想を上回ったものの、ガソリン価格上昇が消費行動を変えるとの懸念に基づく慎重なQ2見通しによって目立たなくなりました。

Walmart Q2 27 – 20/08 – 長年にわたり同業他社を上回ってきたWalmart株ですが、Q2の株価推移は不安定で、5月の決算後には、史上最高値圏からとはいえ、昨年11月以来の安値まで下落しました。長年にわたり米国小売業界を牽引してきたこと、そして株価がコロナ禍の安値から3倍超に上昇していることを考えれば、一定の持ち合い局面が必要なのかもしれません。売上高はそれでも予想を上回り、7.3%増の$177.75bnとなり、利益は1株当たり66セントで予想通りでした。売上高の増加は、世界のeコマース売上高が26%増、世界の広告収入が37%増となったことに支えられました。同様の売りが見られたQ4mと同じく、株価下落の引き金となったのは見通しでした。Walmartは、ガソリン価格上昇が消費者の支出パターンに影響するとの懸念から、市場予想を下回るQ2見通しを示しました。純売上高は4～5%増の約$183bn、利益は1株当たり72～74セントを見込んでいます。通期見通しは据え置かれ、純売上高成長率は3.5～4.5%、通期EPSは1株当たり$2.75～$2.85とされています。

WHAT'S IN FOCUS — SUMMARY

8月19日（水）に発表される7月の英国CPIは、今週最大の予定リスクイベントです。エネルギー価格上限の13%引き上げが今月の数値に反映され、総合インフレ率が6月の15カ月ぶり低水準2.6%から再び3%近辺まで上昇する可能性があるためです。

今週は英国の3つの指標が焦点となります。火曜日の雇用統計では、安定した4.9%の総合失業率より、14.8%の若年失業率と官民の賃金格差が重要です。金曜日には小売売上高と公共部門借入が同時に発表されます。6月は小売売上高が1%増加し、借入額は£16bnへ鈍化しました。一方、米国では注目がAIから消費者へ移り、Home Depot、Target、Walmartが3日連続で決算を発表します。Walmartはすでに、ガソリン価格が支出に影響するとの慎重な見通しを示しています。

予定されている経済指標の発表は急激なボラティリティを引き起こす可能性があるため、各イベントを前にご自身のリスク許容度とポジションサイズをご検討ください。

今週最大の予定リスクイベントはどの発表ですか？
8月19日（水）の7月英国CPIです。エネルギー価格上限の13%引き上げが今月のデータに反映され、この資料では総合インフレ率が6月の15カ月ぶり低水準2.6%から再び3%近辺まで上昇する可能性があるとしています。影響が伝わる主な市場は英ポンドと英国の金利見通しです。

今週の米小売企業の決算は、個別株を超えてなぜ重要なのですか？
Home Depot、Target、Walmartが3日以内に相次いで決算を発表するため、同じ米国消費者について3つの異なる読み取りが得られます。Walmartの慎重なQ2見通しはすでに、ガソリン価格上昇が支出パターンに影響する可能性を示しており、トレーダーは他の2社がそれを裏付けるのか、それとも否定するのかを注視しています。

8月18日の英国雇用統計でトレーダーは何を見るべきですか？
総合失業率ではありません。失業率は4.9%で横ばいでしたが、若年失業率は14.8%へ上昇し、非労働力率は20.9%です。賃金上昇率は全体で4.3%へ鈍化した一方、公共部門の賃金は5.5%上昇、民間部門は4%となっており、この資料ではこの格差を持続不可能としています。

原油価格は今月の英国インフレにどのような影響を与える可能性がありますか？
米国の7月CPIは3.4%へ鈍化し、コアは2.5%となりました。また、7月の雇用者数は2.3万人減少しました。これらを合わせ、この資料では9月の利上げの可能性は大きく低下したとしています。ただし、政策当局者は利上げを排除しておらず、次回会合までに雇用統計とCPIがもう一度ずつ発表されます。

今週の経済日程への影響を最も受けやすい英国資産は何ですか？

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