米国の雇用統計と主要企業の決算発表は、市場にどのような影響を与える可能性があるのか​​？

Michael Hewson ウィークリープレビュー（8月3日～7日）

ここ数日は消化すべき材料が多くありました。AIバブルへの懸念からナスダックは調整局面入りし、原油価格は先週末にかけて5月以来の高値まで上昇しました。

サムスンやSKハイニックスなどの急落により、韓国のKOSPIは過去1か月で30%以上下落しており、確かに懸念材料となっています。しかし、そこだけに注目すると、年初来では依然として30%以上上昇しているという事実を見落とすことになります。

SKハイニックスの売られ方は、記録的な利益の伸びと過去最高のマージンを計上したことよりも、数十億ドル規模の設備投資を継続する意向によるところが大きいようです。現在起きているのは利益確定売りとみられ、投資家は供給過剰と、投資回収までの時間軸を懸念しています。

こうしたボラティリティが続くなか、投資家は米国とイランの対立の次の展開を見極めようとしていますが、株式市場は原油価格の乱高下にもかかわらず驚くほど底堅く推移しています。バリュエーションが相対的に低い欧州市場は、直近の過去最高値に迫る場面もありましたが、その後は反落しました。

欧州市場のこの底堅さは、AI関連取引での利益確定により、資金がより割安な市場領域へ振り向けられていることの表れに過ぎないのでしょうか。今週FTSE100とFTSE250がそろって最高値を更新し、英国資産が海外からの買収対象となるケースが増えていることは、まさにその動きを示しているのかもしれません。

原油価格の直近数週間の動きも重要でした。7月初旬に4か月ぶりの安値まで下落した後、わずか2週間で70ドルから100ドル超まで急騰しました。その後は緩やかに反落して現在の水準にあり、今後の価格水準について基準を定めることがますます難しくなっています。

債券市場はすでにこれに適応しようとしているようで、長期金利はやや上昇し、米金利は2025年1月以来の水準に戻っています。投資家は年後半の利上げの可能性を織り込み始めています。

8月を見据えると、今週の米連邦準備制度理事会（FRB）が9対3の票決で金利据え置きを決定したことを受け、最新の米労働市場データを通じて米経済の底堅さが引き続き注目されます。また決算シーズンも続き、AIハイパースケーラーから、AI関連取引におけるストレージ・メモリ供給企業へと焦点が移っていきます。

重要ポイント（KEY TAKEAWAYS）

• * 米非農業部門雇用者数は8月7日に発表され、8万5,000人増が予想されるなか、労働参加率が引き続き
• * 主要な懸念材料となっています。
• * 英国の製造業・サービス業PMIは8月3日と5日に発表され、エネルギーコストが直近の活動改善を脅か
  しています。
• * 8月3日と5日の米ISM統計は、ワールドカップ後に価格圧力と雇用動向が変化したかどうかを示しま
  す。
• * HSBCとBPは8月4日に決算を発表し、信用損失、営業コスト、純有利子負債、生産見通しが注目されま
  す。
• * AMD、ウエスタンデジタル、サンディスクは8月4日～5日に決算を発表し、市場はAIインフラ、ストレ
  ージ、メモリの需要を見極めます。
• * ディズニーとウーバーは8月5日に決算を発表し、消費需要、予約総額、ストリーミング事業の実績、マ
  クロ経済の不確実性が精査されます。

8月7日の米雇用統計（非農業部門雇用者数）は何を示すのか？

7月の米非農業部門雇用者数は8万5,000人増が見込まれています。前回は5万7,000人増、失業率は4.2%でした。

第3四半期が始まるなか、直近の米雇用統計は比較的堅調な労働市場を示しました。ただし雇用者数の増加は予想を下回る5万7,000人にとどまりました。これは期待外れではあったものの、3か月平均は12か月間の月平均の変化と同水準を維持しました。総合失業率は4.2%と1年ぶりの低水準でしたが、これは主に労働参加率が61.5%と2021年3月以来の低水準まで急低下したことによるものです。参加率の低下は懸念材料ですが、その背景には人口の高齢化や、コロナ後に早期退職を選ぶ人が増えたことなど、複数の構造的な要因があります。

米労働市場に関する他の指標を見ると、雇用のパターンは比較的底堅く、週間新規失業保険申請件数は直近で1969年以来の低水準まで低下しました。比較対象となるADP雇用統計も同様の底堅さを示しており、直近3か月の採用トレンドは12か月ぶりの高水準となっています。

7月分の数字に向けた主な懸念は、サッカーワールドカップ終了後に減速が始まるかどうかです。その期間に対応するため採用された人員が解雇される可能性があります。7月の市場予想は8万5,000人増です。

英国のPMIは7月の景気改善を裏付けるのか？

7月の速報値では英国の製造業・サービス業の活動はいずれも改善しましたが、エネルギー価格の上昇が企業のコスト圧力を高める可能性があります。

直近の速報PMIを手がかりとすれば、7月の英国経済は改善した姿を示しました。これはおそらく、イングランドが3位となったワールドカップと、長引いた暖かい天候によるところが大きいでしょう。パブの営業時間延長が支出の増加を促し、サービス業の活動は48.8から51.8へ回復しました。

製造業者は生産水準の拡大を報告し、伸び率は2024年9月以来の強さとなりました。民間企業の新規受注も7月に改善を示しました。製造業の受注残も2022年2月以来の速いペースで増加しました。AIサプライチェーン関連の堅調な需要や、防衛支出に関連する新規案件が一定の押し上げ要因となり、製造業PMIは6月の52.5から52.8へ改善しました。

両セクターの改善にもかかわらず、より広い経済見通しに対する潜在的な不安は残りました。直近のエネルギー価格上昇は、多くの企業が感じていた投入価格インフレの鈍化を損なう可能性があります。

8月3日・5日の米ISM景況感指数は何を明らかにするのか？

7月の米ISM統計は、価格圧力の緩和が続いたかどうか、そしてワールドカップ関連の採用の後に雇用が弱まったかどうかを示します。

英国および中国最大の銀行である同行は今年好調で、株価は着実に上昇してきました。直近の第1四半期決算では、経営破綻した貸金業者Market Financial Solutionsへの第三者経由の間接的なエクスポージャーに関して予想を上回る4億ドルの引当金を計上したことで利益が予想を下回り、株価は一時的に下落しました。同行はさらに、第1四半期の信用損失について最大13億ドルの引当を行うと述べました。

第1四半期の収益は6%増の186億ドルで、ウェルスマネジメント部門と香港事業部門の好調が牽引しました。税引前利益は1億ドル減の94億ドルとなりました。信用損失の増加と、6億ドル増の87億ドルとなった営業コストの上昇を除けば、数字は実際それほど悪くはなく、これが株価の速やかな反発を説明しています。英国および香港の銀行部門はいずれも増収増益を計上しました。

主な足かせとなったのは法人・機関投資家向け銀行部門（CIB）で、6億7,900万ドルのECL（予想信用損失）計上により利益は12%減の33億3,000万ドルに落ち込みました。同行は、今年6月末までに年間15億ドルのコスト削減を達成する見通しに変わりはないと述べました。また純利息収入（NII）の見通しを10億ドル引き上げ、460億ドルとしました。一方でマイナス面として、ECLガイダンスは平均貸出総額に対して5ベーシスポイント引き上げられ、45ベーシスポイントとなりました。

今回の第2四半期の数字に対するハードルはかなり高いとみられます。特に株価はここ数週間一貫して過去最高値を更新し続けており、過去18か月で2倍以上になっているためです。

BPの8月4日の決算は債務と生産について何を明らかにするのか？

BPは第2四半期の上流部門の生産減少を見込む一方、経営陣は純有利子負債の削減と、会社を2つの事業部門へ再編することに引き続き注力しています。

新任CEOのメグ・オニール氏は、初めての決算説明会で政治家や活動家団体から何が予想されるかを早々に味わうことになりました。ホルムズ海峡封鎖の余波で石油・ガス価格が急騰し、BPの基礎的取替原価利益は32億ドルへ急増したためです。

この金額は第4四半期および前年同期の2倍以上であり、経済の知識が乏しいネット上の論客や、給油所で購入される燃料1リットルごとに英財務省が55%超を税として徴収している事実を都合よく忘れた政治家たちから、いつもの激しい非難の声を招きました。

政治家や石油会社に反対する人々がその見出しの数字だけに注目する一方、別の見方をすれば、第1四半期にBP株主に帰属する38億ドルの利益は、前四半期の34億ドルの損失をかろうじて埋め合わせる程度のものでした。差を生んだのはガス・低炭素エネルギー部門で、BPは第4四半期の22億ドルの損失に対し、11億ドルの利益を計上しました。精製マージンの改善も数字の押し上げに寄与しました。

BPの利益をめぐる政治的な論争から離れて見ると、営業キャッシュフローが後退し、その他営業費用が46%増の72億ドルに増加したことで、純有利子負債は253億ドルへ増加しました。純有利子負債の増加にもかかわらず、BPは2027年までにこの総額を140億～180億ドルへ削減するという公約を維持すると述べました。これを達成するため、オニール氏はBPの従業員に対し、石油・ガス生産に注力する部門と、製品・サービスの販売に注力する部門という2つの明確な事業部門へ会社を再編する意向を伝えました。

BPは1株当たり8.32セントの配当を発表しました。またBPは、ゲルゼンキルヒェン製油所の売却で合意したことも明らかにしました。今後については、メンテナンスと中東での混乱により、第2四半期の上流部門の生産は減少する見込みだとBPは述べました。

事業運営上の困難とは別に、BPは経営陣をめぐっても引き続き話題を集めています。アルバート・マニフォールド会長は、上級・下級を問わず経営陣に対する過度に攻撃的な言動を理由に退任を余儀なくされました。不適切な言動を容認するわけではありませんが、長年にわたるBPの株価の低迷は、経営陣の一部に揺さぶりをかける必要があったことを示唆しており、マニフォールド氏はまさにそれを行ったように見えます。

BPは長年、経営の問題によりアンダーパフォームしてきました。マニフォールド氏が水準を引き上げようと、これに強い姿勢で挑んだことは評価に値します。BPの経営陣の一部がそれを好まないのであれば、他所を当たるべきなのかもしれません。BPは、今年前半に株価が過去最高値をつけた同業のシェルのような経営に、そろそろ転換すべき時期に来ています。BP株は、ディープウォーター・ホライズン事故以前の2006年につけた過去最高値には依然として遠く及びません。

AMDのデータセンター成長は8月4日の決算を支えられるのか？

AMDは、AIおよびデータセンターインフラ投資による旺盛な需要に支えられ、第2四半期の売上高を約112億ドルと見込んでいます。

2026年はAIとデータセンター構築が主役となるなか、米国市場を押し上げてきたのは半導体メーカーでした。AMDもそうした半導体メーカーのひとつで、株価は年初来で2倍以上になっています。

第1四半期決算では、売上高は38%増の102億5,000万ドル、売上総利益率は3ポイント上昇して53%となりました。純利益は95%増の13億8,000万ドルでした。部門別の業績はデータセンターが牽引し、売上高は前年同期比57%増の58億ドル。一方、クライアント・ゲーミング部門の売上高は23%増の36億ドルと、より緩やかな伸びにとどまりました。

6月末に584ドルの過去最高値をつけて以降、日中のボラティリティは大きく、7月中旬には一時460ドルまで下落しました。第2四半期の売上高予想は112億ドル（±3億ドル）で、前年比約46%増となる見込みです。

ディズニーの8月5日の決算は消費需要の底堅さを示すのか？

ディズニーは、マクロ経済の不確実性とストリーミング・テーマパーク全体の需要を注視しつつ、部門営業利益合計を53億ドルと見込んでいます。

第2四半期決算後、ディズニーの株価はかなりの上昇を見せました。売上高は7%増の251億7,000万ドルとなり、ストリーミング事業が好調で、テーマパークの来場者数も予想以上に底堅く推移しました。海外からの来場者減少への懸念があったなかでテーマパーク収益が7%増となったことは特に歓迎されましたが、結果的にこれが直近数か月の高値となりました。

その高値以降、株価は反落しています。国内市場で来場者が1%減少したことへの懸念が背景にあるのかもしれません。海外からの来場者はより底堅く、2%増加しました。エンターテインメント部門も好調で、値上げとDisney+・Huluの営業利益88%増に支えられ、売上高は10%増の117億ドルとなりました。エンターテインメント部門のマージンは2桁台、10%超へと改善しました。

ガイダンスについては、新CEOのジョシュ・ダマロ氏が年間調整後EPS成長率12%と、80億ドルの自社株買いを示しました。第3四半期については、需要に影響を及ぼしうるマクロ経済の不確実性が続いていることに留意しつつ、部門営業利益合計を53億ドルと見込んでいるとしました。

第2四半期決算以降の株価の弱さは一層不可解です。サッカーワールドカップにより、試合の合間の時間を埋めようとする来場者で海外部門は押し上げられていたはずだからです。

ウーバーは8月5日に第2四半期ガイダンスを上回れるのか？

ウーバーは、モビリティとデリバリーの好調な伸びを受け、総予約額を562億5,000万～577億5,000万ドル、1株当たり利益を78～82セントと見込んでいます。

ウーバー株は前四半期にそれほど大きなボラティリティを見せておらず、1株67ドルから77ドルの間で静かに推移しました。第1四半期の数字を受けては力強い上昇が見られました。売上高は14%増の132億ドル、総予約額はガイダンスを上回る25%増の537億ドルに急増しました。

営業利益は57%増の19億ドルとなったものの、これが四半期の高値となりました。一方、保有株式投資の再評価に伴う15億ドルの評価損により、利益は2億6,300万ドルへ急減しました。収益構成ではモビリティとデリバリーの双方が好調で、デリバリーの予約額は28%増、モビリティは25%増となりました。ただし売上高ベースではデリバリーが上回り、同部門の売上高は34%増の50億ドル超となりました。

第2四半期についてウーバーは、総予約額を18～22%増の562億5,000万～577億5,000万ドル、1株当たり利益を78～82セントと見込んでいるとしました。ワールドカップをはじめ、過去3か月に起きたさまざまな出来事を踏まえれば、ウーバーがこれを上回らなければ期待外れということになるでしょう。第4四半期末に聞かれた、Waymoのような自動運転車がシェアを奪うという懸念については、時期尚早であり、また的外れでもありました。

AIストレージ需要はウエスタンデジタルの業績にどう影響しているのか？

ウエスタンデジタルは、大容量ストレージへの旺盛な需要を受け、第4四半期の売上高を36億5,000万ドル、1株当たり利益を3.25ドルと見込んでいます。

注目ポイント — サマリー

8月7日の米雇用統計は、雇用の伸びが5万7,000人へ鈍化した後の米労働市場の底堅さを試すため、今週最大の予定されたリスクイベントです。

7月は8万5,000人増が予想されており、労働参加率、失業率、そしてワールドカップ後の雇用減少の可能性が引き続き重要です。8月3日と5日の英国製造業・サービス業PMIは、7月の改善がエネルギー価格の上昇に耐えられるかどうかを示します。米ISM統計は、価格圧力、事業活動、雇用に関するもうひとつの視点を提供します。

決算の注目は、主要なAIハイパースケーラーから、銀行、エネルギー、半導体、ストレージ、メモリへと移ります。HSBC、BP、AMD、ディズニー、ウーバー、ウエスタンデジタル、サンディスクはいずれも8月4日～5日に決算を発表します。

トレーダーが注目している対象： 予定されたイベントの影響を最も受けやすい資産には、ナスダック、米長期金利、原油、FTSE100、FTSE250、および決算発表を控える各社の株式が含まれます。

予定された発表は突発的なボラティリティを生む可能性があるため、各イベントの前後でエクスポージャーとポジションサイズを管理することが重要です。

よくある質問

Q1：8月7日の米雇用統計発表時に市場を動かしうる要因は何ですか？

A：主な焦点は、7月の雇用の伸びが8万5,000人という予想に届くかどうか、そして労働参加率が引き続き低迷するかどうかです。予想との大きな乖離は、米経済の底堅さ、金利リスク、長期国債利回り、株式市場のセンチメントに対する見方に影響を与える可能性があります。

Q2：8月3日～5日に市場センチメントに影響を与えうる英国の経済指標は何ですか？

A：8月3日と5日に発表される英国の製造業・サービス業PMIが主要な国内指標です。トレーダーは、7月の改善が続くかどうか、そしてエネルギー価格の上昇が企業の投入コスト圧力の直近の緩和を反転させ始めるかどうかに注目します。

Q3：7月の米ISM製造業・非製造業統計で重要な点は何ですか？

A：同統計は、価格圧力の緩和が続いたかどうか、そしてワールドカップ関連の採用の後に雇用が底堅さを維持したかどうかを示します。価格の再上昇や雇用の弱含みは、2026年後半の経済成長や米国の利上げの可能性をめぐる見方を変える可能性があります。

Q4：8月4日のHSBCとBPの決算でトレーダーが注目する点は何ですか？

A：HSBCについては信用損失、営業コスト、純利息収入ガイダンスが焦点となり、BPについては生産、営業キャッシュフロー、純有利子負債、事業再編計画が注目されます。両社とも市場からの高い期待と、企業固有の事業運営上のリスクを抱えて決算を迎えます。

Q5：AMD、ウエスタンデジタル、サンディスクがAI投資テーマにおいて重要なのはなぜですか？

A：3社はそれぞれ、演算処理、データセンター、大容量ストレージ、フラッシュメモリといったAIインフラの異なる部分へのエクスポージャーを提供します。各社の決算は、旺盛な設備投資と需要が、より広範なAIサプライチェーン全体で持続的な売上成長につながっているかどうかを示す可能性があります。

Q6：8月5日の決算後、ディズニーとウーバーの株価に影響を与えうる要因は何ですか？

A：ディズニーについてはストリーミング収益、テーマパーク需要、営業利益ガイダンスが鍵となり、ウーバーについては予約総額、モビリティ、デリバリー売上、業績ガイダンスが評価されます。両社の決算は、ワールドカップの活動や広範な消費需要が直近の業績を支えたかどうかも明らかにする可能性があります。

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