打ち止め見通しが早まってきたアメリカの利上げ

アメリカのFRBは利上げを続けているが、その利上げもあと1～2年で終わると見られている。しかし今年になってから株式市場は停滞し米大手企業の業績も少しずつ陰りが見えてきたため、利上げの打ち止め見通しがやや早まってきた。

2019年以降は4回？

米FRBは2015年末に、2006年以来の9年ぶりの利上げを行った。この時からFRBの新たな利上げサイクルが始まっており、その後は2016年に1回、17年に3回、そして18年はこれまでに3回の利上げを行ってきた。17～18年に利上げのペースが早まったのは、それだけ株式市場や米経済が好調と見られていたからだ。

そして今年は計4回の利上げがあり、2019年は3回、そして2020年に1回の利上げが行われ、それで利上げは打ち止めとなるだろうという見方がつい最近までは多かった。

つまりあと5回の利上げがあるということになる。12月3日現在のアメリカの政策金利は2～2.25％なので、あと5回の全てで0.25％ずつ利上げされれば、最終的には3.25％～3.5％になる。

これが最近まで支配的な予想だったのだが、最近になってそれが変わってきている。先週にFRBのパウエル議長が講演を行い、「金利は中立レンジをやや下回る」という発言があった。

この発言はどういう意味か少し分析してみよう。「中立レンジ」とはわかりにくい言い方だが、FRBやパウエル議長が考える「適切な金利水準」を指すものと思われる。そして「やや」と言っているので、現在の金利は適切な水準を少しだけ下回る水準にあると言っている。

つまりもう少しだけ利上げをすれば適切な水準に到達するため、それをもって今回の利上げサイクルを終了させる意図があると解釈することができる。この発言でFRBの利上げ打ち止め見通しが早まり、発言後は米ドル安と株高になった。

利上げ打ち止め見通しが早まったため、これまで2019年に3回、20年に1回あると見られていた来年以降の利上げが、合計4回ではなく3回で終わりになるだろうと予想する者が増えた。2019年に3回利上げをして終わるか、あるいは19年に2回、20年に1回ということになる。

どちらにせよ、今年最後の12月のFOMCで利上げが行われれば、今年は予定通り計4回の利上げで終わる。しかし来年4回の利上げが行われることはかなり可能性が低い。そういった意味で、今年がアメリカの利上げサイクルのピークとなる可能性が高い。今後FRBは利上げを減速させる方向に動き、そして来年か再来年に終わらせる。

前回・2004～06年の利上げサイクルでは最終的な金利は5.25％だった。だが今回は3.25～3.5％と予想されており、前回よりかなり低い水準で終わるのは確実になった。世界の先進国は、リーマンショック以降低金利の時代になったのは間違いない。