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ステルステーパリングに走る日銀

user 著者 鳥羽賢
calendar 2021年1月25日

日銀は名目上は昨年3月に「ETF購入を年12兆円に増額する」と発表した。しかしその後株式市場の上昇が続いているために購入額はどんどん減り、今年1月は25日までに2,000億円未満しか買っていない。これははっきりそうと言わないステルステーパリングであると言える。

国債も最近一度減額

 前代未聞の政策である日銀のETF購入は、前白川総裁時代の2010年10月から開始。当初は4,500億円が上限と規模としてはそれほどでもなかったが、2013年に黒田総裁に代わりその金額はどんどん増えていった。

 2016年7月に年間6兆円への増額を発表した後、2017~18年は国内外の景気が多少回復したこともあり、しばらくの間増額はなかった。しかし2020年になってパンデミックで景気と株式市場の急速な悪化が懸念されると、この年の3月にはそれまでよりさらに2倍の年間12兆円にまで購入を増やすと発表した。

 3月から4月頃は株式市場がまだ不安定だったこともあり、購入はハイペースで行われ購入額は月間で1兆円を超えた。ところがその後は「コロナバブル」とすら言われる株高が続いたために、購入額は毎月減っていった。

 2020年12月はわずか2,000億円強、そして2021年1月は25日までで2,000億円未満しか購入していない。このペースが12ヶ月間続くと仮定すると、表向きに日銀が発表した年間12兆円はおろか、6兆円にすら遥かに届かない。

 量的緩和の縮小をテーパリングと言うが、本来のテーパリングは中銀が縮小することを発表しつつ行われるものだ。米FRBは2013年から14年にかけてQE3を段階的にゆっくり縮小してきたが、この時は毎回発表していた。

 ところが今の日銀は特に何も言わずに買い入れを縮小させている。このような発表せずに行うテーパリングは「ステルステーパリング」と言われる。日銀は現在明らかにステルステーパリングを行っている。

 しかし現在の株式市場を見ればそれも当然かもしれない。昨年後半になって株価はすごい勢いで上昇し、日経225平均が連日のようにバブル崩壊後の最高値を更新している。またETF買いは「市場を歪めている」との批判も高まっており、これ以上巨額の購入を続ける必要はないと判断したのであろう。

 そして日銀は国債購入においてもステルステーパリングを行っていた。日銀の国債購入額は、名目上は2014年10月に増額した年間80兆円のまま長期間維持されてきた。そして2020年3月の追加緩和ではその上限も撤廃された。

 だが実際は2017年頃から買い入れ額が減少し、2019年には年間15兆円にまで激減した。これは単に日銀が買いを止めたというより、日銀が大量に購入し市場に購入できる国債がなくなってきたことも一因と見られる。

 その後2020年になるとパンデミックのために政府が財政支出を急拡大し、市場はまた国債で溢れるようになった。そして日銀も3月に上限撤廃を発表したこともあり、2020年は年間約100兆円もの国債を購入した。

 以上のように日銀は国債においては2017~19年に、ETFにおいては2020年後半以降にステルステーパリングを進めてきた。しかし国債は2020年にまた大量購入に戻っている。ETFも現在は購入額を減らしているが、将来株が暴落すればまた大量に買うようになるだろう。そして遅かれ早かれまた暴落が起こる可能性は高い。

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